ACTC, 프로테라(Proterra)와 합병 분석

전기 버스 제조사인 프로테라(Proterra)가 어느 스팩과 합병하는지가 화두였는데 결국 ACTC(ArcLight Clean Transition Corp)와 합병 계약을 체결했습니다.

합병 규모는 약 $1.6B 규모이며 프로테라는 이번 합병건을 통해서 ACTC로 부터 278M, PIPE로부터 415M의 자금을 수혈받게 되며, 이 자금으로 차세대 배터리 연구 및 capax 투자에 사용할 예정이라고 합니다.

1.6B의 밸류는 2022년 예상 매출 대비 3.6x, 20205년 예상 매출 대비 0.6x 밸류에이션 수준입니다.

 

 

 

프로테라는 전기 파워트레인 부문(Proterra Powered), 전기 버스 제조 부문(Proterra Transit), 차량 충전기 및 에너지 관리 부문(Proterra Energy) 이렇게 3개의 비지니스 영역을 가지고 있습니다.

 

 

프로테라는 이미 공장을 가동하고 있으며 배터리 및 버스의 Capa는 아래와 같습니다. 타 업체들과 달리 이미 생산을 하고 있고 운용을 통해 성능을 입증하고 있는 상황입니다.

 

 

경쟁자들은 Prototype을 발표한 수준이라면 프로테라는 이미 상용화 된 상태입니다. 그로 인해 이미 기술을 입증하고 있으며 동시에 필드 데이터를 모아서 Quality를 향상시키는 작업을 진행중이라고 합니다.

 

파워트레인 부분의 시장 규모는 $225B수준이며 해당 부분에서 프로테라는 이미 고객을 상당수 확보한 상태입니다. 

 

 

 

전기 버스 제조 부분은 현재 북미에서 점유율 50%이상을 차지하며 시장을 지배하고 있습니다. 이미 판매, 운용되는 전기 버스를 통해 여러 performance들이 검증되고 있습니다.

 

 

전기 버스 제조 부문은 2025년까지 연평균 50%의 성장을 기록할 것으로 예상되고 있습니다.

 

 

프로테라 에너지 부문 관련 현재 54MWatt 수준의 450개의 충전소가 북미에 설치되어 있다고 합니다.

에너지 충전 뿐만 아니라, 전기 버스 모니터링, 에너지 저장, 배터리 리사이클링 등의 사업도 진행한다고 합니다.

 

프로테라는 750M 이상의 주문을 받아 놓은 상태이며 20년부터 25년까지 연평균 매출 성장률은 68%에 달할 것으로 예측하고 있습니다. 현재는 전기차 제조 판매를 통해 발생하는 매출이 대다수이지만 향후 파워트레인 및 에너지 부문에서의 매출이 상당할 것으로 예측하고 있는데 향후 실적 발표를 통해 해당 부문 매출이 발생하는지 지켜볼 필요가 있습니다.

 

 

향후 3년 이내에 배터리 코스트를 86%, 인건비 및 기타 비용 55%, 버스 생산 비용을 47% 낮출 예정이라고 합니다. 이를 통해 2020년 4% 수준이었던 매출이익을 25%까지 높일 예정이라고 합니다. 상당히 챌린지 해보이네요. 실현 가능 할지...

 

 

EBITDA기준 20203년에 흑자 전환할 것이라고 예상하고 있으며 2025년에는 EBITDA margin이 20%를 넘어설 것이라고 프로테라 측에서는 예상하고 있습니다. 예상 실적을 거두기 위해서는 규모의 경제를 통한 이익 레버리지 및 앞서 언급한 cost reduction을 제대로 달성해야 합니다.

글로벌 Peer group과의 매출 성장 및 매출이익 비교입니다. Peer group의 median보다 프로테라의 2025년 매출 성장 및 매출 이익률이 높을 것이라 예상하고 있습니다. 회사에서 peer group을 선택하고 비교했기 때문에 있는 그대로 받아들이면 안될 것 같습니다.

 

Peer group과의 매출 대비 밸류에이션 비교 입니다.

2021년, 2022년 예상 치 기준으로 EV/R은 상당히 낮은 편이라고 주장(?)합니다.

스팩 합병한 전기차 및 에너지 회사와 프로테라의 밸류에이션 비교입니다.

상당히 저평가 되어 있다고 말하고 있습니다. 참고로 여기서 프로테라의 밸류에이션은 스팩$10기준이라 현재 가격 기준 밸류 비교를 하면 달라질 수 있습니다.

 

프로테라는 이미 시장을 선점하고 있고 판매, 운용을 통해서 입증하고 있는 만큼 타 회사에 비해 앞서있는 회사인 것 만큼은 틀림없습니다. 다만 밸류에이션은 주의해서 봐야할 것 같네요.

 

절대 투자를 권유하는 포스팅이 아닙니다. 투자를 원하실 경우 Investor Presentation을 잘 읽어보고, 제대로 peer group을 정하고 현재 ACTC의 주가 기준으로 밸류에이션하여 비교한 뒤 투자 여부를 결정하시길 추천 드립니다.

 

Investor Presentation은 아래 링크를 통해 보시면 됩니다.

 

Proterra Investor Presentation