오늘(9월 6일) 거래 재개된 두 스팩의 주가 흐름이 좋지 않습니다.

케이비드림4호스팩은 오후 1시 45분을 기준으로 2,125원을 기록하며 시초가 대비 18%가량 하락하고 있으며 하나머스트5호스팩 역시 3,185원을 기록하며 시초가 대비 20%넘게 하락 중입니다.

장 초반에 오를거라 확신하며 매수에 참여한 투자자들의 손실이 엄청날 것으로 보이네요.

케이비드림4호스팩의 경우 동종업계의 PER이 그리 높지 않아서 부담없는 밸류에이션에도 불구하고 아쉽다는 생각을 했었는데 거래 재개 첫날에 이렇게 하락할 것이라고는 예상하지 못했습니다.

현재까지 기관 물량이 38만주정도 밖에 안 나왔는데 수급이 안되는 상황이라 남은 기관 물량에 대한 부담이 클 것으로 보이네요.

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하나머스트5호스팩은 4호때와 마찬가지로 시초가가 4,260원으로 거래 정지 직전 종가인 2,130원보다 2배 가량 오른 가격으로 장이 시작되었습니다만 결국 급락하고 말았습니다.

거래 재개 후 시초가가 너무 높은 경우에는 매수를 하지 않는 것이 바람직합니다. 높은 시초가를 보고 덤벼드는 개인투자자들에게 물량을 떠넘기는 형태로 흐름이 이어질 가능성이 높기 때문입니다. 시초가가 높다는 것은 이미 밸류에이션이 높아졌다는 것을 의미하므로 장 시작 이후 상승할 수 있는 모멘텀을 갉아먹는 것과 같습니다. 

반대로 하나머스트5호스팩 투자자들은 시초가가 높은 오늘 같은 경우에 수익을 실현하시는 것이 좋습니다. 미래자원엠엘과의 합병 건은 밸류에이션이 부담되는 상황인지라 이 정도의 가격이면 최상의 수익 실현이라고 생각되네요.

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스팩은 거래 정지 전에 투자하는 것이 가장 안전하다는 것을, 반대로 거래 재개 후 섣부른 투자에 대한 리스크는 크다는 것을 잘 오늘 두 스팩의 주가 흐름이 잘 보여줍니다. 

큰 수익을 노리기보다는 리스크를 줄이는 것이 가장 현명한 투자 방법입니다.

하나머스트5호스팩과 케이비드림4호스팩이 상장예비심사 승인을 받아서 9월 6일 거래가 재개됩니다.

하나머스트5호스팩은 동물용 사료 제조사인 미래자원엠엘과 합병 예정이며 미래자원엠엘의 2016년 당기순이익은 17억으로 합병시 PER은 21.6입니다.

케이비드림4호스팩은 건설 관련 업종인 이엑스티와 합병 예정이며 이엑스티의 2016년 당기순이익은 44억으로 합병사의 시총은 약 504억, PER은 11.6입니다.

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대우3호스팩은 합병 비율을 정정했다고 공시했습니다. 메디오젠과의 합병 비율은 기존 1대 8.4320주에서 1대 7.1870주로 변경되었으며 그로 인해 합병신주의 수가 줄게 되어 스팩주의 가치가 더 높아지게 됩니다. 결국 스팩투자자들에게 유리한 공시인데 시장에서 어떻게 반응할지 지켜봐야할 듯 합니다.

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9월 5일 예비상장심사에서 승인을 받아 9월 6일부터 거래가 재개되는 케이비드림4호스팩과 이엑스티와의 합병 분석입니다.

해당 합병 건은 6월 22일 공시되면서 스팩주의 거래가 정지되었고 합병상장심사에 들어가게 되었습니다. 기존에 발행된 스팩주는 5,315,000주, 합병 상장시 발행되는 신주는 20,007,574주로 거래 정지 직전 종가 1990원 기준 합병회사의 시총은 504억 정도 됩니다. 2016년 당기순이익은 44억, 자본총계는 201억으로 PER은 11.49, PBR은 2.5입니다. PER이 정말 낮아서 기대가 되기도 합니다만 반대로 우려가 되는 부분도 없는지 살펴봐야 합니다.

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이엑스티(이하 EXT)는 건설 기초 건자재 파일을 생산하고 공사하는 업체입니다. 파일은 건축물 및 플랜트 하부에 위치해 하중을 견딜 수 있게 하는 기초 건자재입니다. 특히 PF(Point Foundation)와 SAP(Screw Anchor Pile) 기술 경쟁력이 뛰어나다고 알려져 있습니다.

EXT의 제무재표는 훌륭합니다.

유동부채도 감당할만한 수준이고 현금성 자산도 증가 추세입니다.

실적도 아주 좋습니다.

매출이 매년 큰 폭으로 증가했습니다. 그에 비해 판매비와 관리비가 증가세가 거의 없어서 영업이익률 또한 매년마다 증가하는 추세입니다. B2B시장이라서 그런지 아니면 경쟁이 그리 치열하지 않는 것인지 확실치 않지만 투자하는 입장에서는 매력적입니다. 매출과 영업이익이 모두 증가하고 동시에 영업이익률도 지속적으로 높아지는 성장하는 회사의 실적이네요. 

실적 예측은 과거 10년의 건설업 수주 규모의 평균으로 추산하였는데 합리적으로 볼 수 있긴 합니다만 문제는 부동산 안정을 위한 8.2정책으로 부동산 경기가 급속도로 얼어붙고 있다는 점입니다. 따라서 건설 경기가 평균을 밑돌수 있으며 그로 인한 실적세가 감소할 수 있습니다.

8.2 부동산 대책으로 건설 관련 업종의 주가가 조정을 받고 있다는 점도 그리 달갑지 않습니다. 시장에서 건설업종을 바라보는 시선이 긍정적이지 않다는 점 또한 아쉬운 부분이네요.

동종업체들의 PER도 합병회사와 비슷하거나 조정을 받아 오히려 더 낮은 업체도 꽤 있어서 매력적이지 않아 보입니다. 다만 EXT의 영업이익률이 동종업계 대비 높다는 점은 경쟁력이 있어 보이게도 합니다. 

업황과 미래가치를 놓고 본다면 단기적으로 수익 실현을 하는 것이 나을 듯 해 보인다는 것이 저의 사견입니다.

결론은

낮은 PER....하지만 조정받은 건설업종의 PER역시 낮음

매년 보이는 눈에 띄는 실적 상승세...하지만 건설경기 침체 가능성

높은 영업이익률은 매력적임

*제가 작성한 합병 분석은 과거 실적, 미래 가치를 제 나름의 기준으로 판단하여 작성한 것으로 수익을 보장해주지 않습니다. 투자 시 참고만 하시고 투자에 대한 결정은 스스로 내리시기 바랍니다.

케이비드림4호스팩이 이엑스티와 합병을 결정했습니다.

이엑스티는 건축 및 토목 컨설팅 서비스 업체로

2016년 실적 기준 당기순이익 44억입니다.

스팩주 5,315,000주에 합병신주 20,007,574가 추가로 발행되며

합병 기준가는 2,000원으로 합병회사의 시총은 506억이 됩니다.

2016년 실적 기준 PER은 11.51, PBR은 2.51로 합병비율이 괜찮아 보입니다.

과거 실적과 미래 가치에 대한 분석이 추가로 필요하지만

단순히 2016년 실적만 놓고 봤을 땐 매력적인 합병으로 판단됩니다.