케이비드림4호스팩, 이엑스티 합병분석

9월 5일 예비상장심사에서 승인을 받아 9월 6일부터 거래가 재개되는 케이비드림4호스팩과 이엑스티와의 합병 분석입니다.

해당 합병 건은 6월 22일 공시되면서 스팩주의 거래가 정지되었고 합병상장심사에 들어가게 되었습니다. 기존에 발행된 스팩주는 5,315,000주, 합병 상장시 발행되는 신주는 20,007,574주로 거래 정지 직전 종가 1990원 기준 합병회사의 시총은 504억 정도 됩니다. 2016년 당기순이익은 44억, 자본총계는 201억으로 PER은 11.49, PBR은 2.5입니다. PER이 정말 낮아서 기대가 되기도 합니다만 반대로 우려가 되는 부분도 없는지 살펴봐야 합니다.

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케이비드림4호스팩, 이엑스티 합병 결정

이엑스티(이하 EXT)는 건설 기초 건자재 파일을 생산하고 공사하는 업체입니다. 파일은 건축물 및 플랜트 하부에 위치해 하중을 견딜 수 있게 하는 기초 건자재입니다. 특히 PF(Point Foundation)와 SAP(Screw Anchor Pile) 기술 경쟁력이 뛰어나다고 알려져 있습니다.

EXT의 제무재표는 훌륭합니다.

유동부채도 감당할만한 수준이고 현금성 자산도 증가 추세입니다.

실적도 아주 좋습니다.

매출이 매년 큰 폭으로 증가했습니다. 그에 비해 판매비와 관리비가 증가세가 거의 없어서 영업이익률 또한 매년마다 증가하는 추세입니다. B2B시장이라서 그런지 아니면 경쟁이 그리 치열하지 않는 것인지 확실치 않지만 투자하는 입장에서는 매력적입니다. 매출과 영업이익이 모두 증가하고 동시에 영업이익률도 지속적으로 높아지는 성장하는 회사의 실적이네요. 

실적 예측은 과거 10년의 건설업 수주 규모의 평균으로 추산하였는데 합리적으로 볼 수 있긴 합니다만 문제는 부동산 안정을 위한 8.2정책으로 부동산 경기가 급속도로 얼어붙고 있다는 점입니다. 따라서 건설 경기가 평균을 밑돌수 있으며 그로 인한 실적세가 감소할 수 있습니다.

8.2 부동산 대책으로 건설 관련 업종의 주가가 조정을 받고 있다는 점도 그리 달갑지 않습니다. 시장에서 건설업종을 바라보는 시선이 긍정적이지 않다는 점 또한 아쉬운 부분이네요.

동종업체들의 PER도 합병회사와 비슷하거나 조정을 받아 오히려 더 낮은 업체도 꽤 있어서 매력적이지 않아 보입니다. 다만 EXT의 영업이익률이 동종업계 대비 높다는 점은 경쟁력이 있어 보이게도 합니다. 

업황과 미래가치를 놓고 본다면 단기적으로 수익 실현을 하는 것이 나을 듯 해 보인다는 것이 저의 사견입니다.

결론은

낮은 PER....하지만 조정받은 건설업종의 PER역시 낮음

매년 보이는 눈에 띄는 실적 상승세...하지만 건설경기 침체 가능성

높은 영업이익률은 매력적임

*제가 작성한 합병 분석은 과거 실적, 미래 가치를 제 나름의 기준으로 판단하여 작성한 것으로 수익을 보장해주지 않습니다. 투자 시 참고만 하시고 투자에 대한 결정은 스스로 내리시기 바랍니다.