한화솔루션 - 아름답게 그려지는 큰 그림

4Q19 영업이익 컨센서스 65% 하회

- 영업이익: 300억원(QoQ +1%, YoY -80%), 컨센서스(850억원) 71% 하회

- 케미칼: -50억(QoQ 적전, YoY 적지) 화학 마진 악화, 정기보수 250억, 성과급 100억

- 태양광: 760억(QoQ 16%, YoY 흑전), ASP 상승 & Shipment 하락. 다운스트림 매각 이 익 200억. 일회성 -630억(성과급 100억, 매출채권 대손 130억, 워런티 충당금 400억)

- 첨단소재: -200억(QoQ 적지, YoY 적지) 판매 부진, 일회성 70억 (퇴직금 등)

- 리테일: 80억(QoQ 흑전, YoY -30%), 일회성 70억

- 영업외: 전체 5320억. 기초소재 3,000억(폴리실리콘 자산 상각), 태양광 670억(다이렉트 웨이퍼 손상 차손 등), 가공소재 750억(해외 자회사 자산 재평가 등)

 

 

 

1Q20 영업이익 QoQ 230% 증익 전망

- 영업이익: 990억원(QoQ +230%, YoY +1%)

- 케미칼: 320억(QoQ 적전, YoY 적지) 화학 마진 유지. 일회성 비용 제거 효과

- 태양광: 650억(QoQ 7%, YoY 15%), 웨이퍼 하락에 따른 원가 개선효과 지속. 다운스트 림 매각 이익 제거 효과

- 첨단소재: -50억(QoQ 적지, YoY 적지), 중국 신차 판매 부진 지속, 일회성 비용 제거

- 리테일: 90억(QoQ 흑전, YoY -30.4%), 3월부터 광교점 오픈, 일회성 비용 제거

 

 

 

아름답게 그려지는 큰 그림

한화솔루션은 실적 컨퍼런스콜을 통해 구체적인 장기 성장 전략을 제시했다. 폴리실리콘웨이퍼-셀/모듈-설치-발전으로 이어지는 태양광 밸류체인에서 원재료인 폴리실리콘/웨이 퍼 생산은 정리하고 수익성이 높을 것으로 기대되는 설치-발전으로 밸류체인을 확장해나 가겠다는 것이다. 또한 관련 다운스트림으로의 확장의 매출 6,000억, 영업이익률 MidSingle이라는 구체적인 가이던스도 제시하였다. 태양광 체인에서 새로운 가치 창출 가능성 을 높게 평가하며 단기 실적 부진에도 투자의견 Buy, 목표주가 25,000원을 유지한다.