공매도와 리포트를 통해 니콜라의 사기를 저격했던 힌덴버그에서 차마스(Chamath Palihapitiya)와 그의 스팩 IPOE와 합병 상장한 Clover Health(CLOV)를 공격했습니다. 그로인해 Clover의 주가 뿐만 아니라 차마스의 스팩인 IPOD/IPOE/IPOF도 동반 하락 했습니다.
힌덴버그는 Clover Health가 법무부 조사를 받고 있다는 사실을 공시하지 않았다고 주장했는데, 그들에 따르면 법무부가 이회사의 리베이트, 사업 관행 등 12가지 사항을 조사 중이라고 합니다. 또한, 힌덴버그는 Clover Health에 공매도 투자를 하고 있지 않지만 공매도 투자자가 시장의 사기를 폭로하는 데 중요한 기여를 하고 있음을 보여주고 싶을 뿐이라고 이번 보고서를 낸 배경을 설명했습니다.
가상 체험 소프트웨어 제작사인 Matterport가 GHIV(Gores Holdings VI)와 합병을 논의중이라는 뉴스가 블룸버그에서 나왔습니다. 이 합병건은 이르면 다음주에 공식적으로 발표될 예정이라고 합니다. 합병회사의 시가총액은 $2B이상의 금액으로 결정될 예정입니다.
Matterport는 집, 빌딩, 공간을 스캔하여 3D 가상세계로 구현하여 사용자로 하여금 직접 방문하지 않고도 해당 공간을 체험할 수 있도록 하는 소프트웨어를 제작하는 회사입니다. 팬더믹 상황으로 인하여 사람들이 구매 혹은 임대를 위해 직접 집을 보는 것을 꺼려하게 되면서 그 사용자 수가 급증했고, 130개국 이상에서 사용되고 있습니다.
온라인 결제 플랫폼 기업인 Payoneer(페이오니아)와 FTOC의 합병 건을 Investor Presentation을 기준으로 살펴보겠습니다.
Payoneer와 FTOC의 합병 규모는 약 $3.3B 규모입니다. 이번 합병 건을 통해 Payoneer는 FTOC로부터 $755M를, PIPE로부터 $300M의 현금을 받게 됩니다.
합병 비율은 약 1:4로 일반적인 스팩 합병 대비, 스팩회사의 비율이 상당히 높은 편입니다.
Payoneer는 미국에 본사를 두고 있는 핀테크 기업으로 온라인 송금 및 결제 서비스를 제공합니다.
미국 뿐만 아니라 글로벌 결제 서비스를 제공하는 업체이고 구글, 아마존, 위시, 에어비앤비 등 유명한 기업들과 파트너쉽을 가지고 있습니다.
Payoneer는 190개국, 5백만 고객(개인, 기업, 소규모 사업자 포함)을 두고 있고, 매출은 2020년 기준 $345M, 결제 규모는 $44B입니다.
Payoneer가 제공하는 서비스들 입니다.
가장 널리 이용되는건 글로벌 결제 서비스입니다.
Payoneer는 세계에서 가장 가치있는 20개 기업 중 9개 기업과 파트너쉽을 맺고 있으며 그들에게 서비스를 제공하고 있습니다.
SMB는 소규모 비지니스 업체(Small and Medium sized Business)인데 이들에게 다양한 화폐의 계좌를 지원하고 있습니다. 이는 소규모 업체들이 다양한 지역에서 매출을 올릴 때 그 나라의 화폐로 운용할 수 있도록 도와줍니다.
B2B 결제에서 다양한 화폐의 결제와 송장(Invoice)를 가능하게 해주는 B2B AP(Account Payable) /AR(Accounts Receivable) 서비스는 Payoneer의 플랫폼 확장성에 높은 기여를 하고 있다고 합니다.
플랫폼을 SMB에게 결제 서비스 뿐만 아니라 캐피탈 서비스와 Merchant service를 제공합니다.
Payoneer는 다음과 같은 강점을 가지고 있으니 투자하라고 말합니다.
- 190개국에서 사용되는 글로벌 결제 시스템
- SMB, 마켓 그리고 파트너와의 생태계 구축
- 15년 이상 구축해온 인프라와 플랫폼
- 위험 관리 및 규정 관련 전문성
- 플랫폼 위에 확장 가능한 비지니스 모델
이미 구축해놓은 생태계 및 확장 가능성에 있어서는 좋아 보입니다.
고객의 유치가 심상치 않네요. 2014년 대비, 2020년 신규 고객의 수는 7배 증가 했습니다.
Payoneer가 가진 여러 가지 강점을 통해서 SMB에 여러 서비스를 제공할 수 있고 그 댓가로 수수료를 받을 수 있다고 합니다.
앞서 설명한 서비스들을 통해서 2020년부터 2022년 연평균 거래 규모는 38%, Payoneer의 매출은 25% 성장을 예상하고 있습니다.
SMB의 거래를 통한 수익과 그로인한 이익에 대한 그래프입니다. 이익률은 2021년 25%에 달한 뒤 더 올라가지는 않지만 거래에 따른 수익의 증가에 의해 이익 금액은 증가하게 됩니다.
밸류에이션 벤치 마크입니다. Peer group으로 유명한 핀테크기업을 가져다 놓았네요. 2021년, 2022년 기준으로 밸류에이션을 비교해놓았는데, 타 스팩 대비 나름 동일한 시기에 비교하려 노력한 듯 보입니다. 다만 매출 대비 멀티플만 기록해놓았고, EBITDA나 Operating Margin기준 멀티플은 비교해놓지 않았네요. 성장하는 회사의 경우에는 매출이 중요하긴 하지만 여러 핀테크 기업들이 이익을 내고 있는 상황에선 EBITDA나 영업이익, 순이익 기준 비교도 필요해보입니다.
Payoneer의 향후 매출 및 이익 전망치 입니다.
2019년에 영업 이익 흑자가 난 상황인데, 2020년에 다시 영업 손실이 발생하기 시작해서 2021년에 꽤 늘어납니다. 2022년에 손실이 소폭 감소할 것으로 예측하고 있지만 그 이후에 어떻게 될지 모르겠습니다. 영업 이익관련 밸류에이션을 비교하지 못한 이유가 여기에 있었네요.
Payoneer의 사업내용과 플랫폼 및 생태계 구축, 확장성은 유망해 보입니다.
다만, 2022년 이후 수익에 대한 확실한 전망치가 없다는 점, 2021년 영업 손실이 확대될 예정이라는 점에서는 아쉽네요.
생태계 구축과 시장 점유를 위한 영업손실이 부디 미래에 큰 이익으로 보상되는 회사가 되길 기대해 봅니다.
해당 포스팅은 절대 투자를 권유하는 글이 아닙니다.
Payoneer의 Investor Presentation은 아래 링크를 통해 볼 수 있습니다.
특수 차량 제작사인 Oshkosh(NYSE: OSK)가 Microvast에 투자를 했다는 뉴스가 있습니다.
투자 이유는 전기차 부분의 파트너쉽을 위해서 입니다.
Investor Presentation을 보신 분들은 알겠지만 Oshkosh는 PIPE로 BlackRock 등 과 함께 THCB와 Microvast에 투자한 회사입니다. 전략적 투자이기 때문에 PIPE물량으로 인한 주가하락의 위험을 조금 완화시켜줄 만한 뉴스라고 생각되네요.
포브스(Forbes)에 개재된 루시드(Lucid Motors)의 CEO인 Peter Rawlinson의 인터뷰에 스팩과 관련된 내용이 언급되었습니다. CCIV에 대한 직접적인 언급은 아니지만 스팩에 대한 언급이 있어서 가져와 보았습니다.
캘리포니아를 기반한 이 기업(루시드)은 2018년 사우디 아라비아의 국부 펀드로부터 $1.3B의 투자를 받아 에어(Lucid Air)의 개발 및 제작을 위해 사용했는데, 이는 회사가 이전에 투자받은 150M외에 추가되는 금액입니다. 그러나 자동차를 만드는데 비용이 많이 들고 Rawlison은 더 많은 찾아야 한다는 것을 알고 있고, SPAC을 통해 주식을 상장하려고 합니다. 그는 SPAC에 대한 부정적인 생각이 많았었지만, 지금은 생각을 바꿨습니다. 구체적인 계획에 대한 확인 없이 "그것은 얼마 전 스팩에 대한 금융인(financer)으로서의 관점이자, 월스트리트의 관점이었습니다. 최근에 많은 변화가 있다고 생각합니다."라고 말했습니다.
For now the private Newark, California-based company is paying for Air’s development and production with a $1.3 billion investment in 2018 from Saudi Arabia’s Public Investment Fund. That’s on top of the $150 million the company had previously raised. Pitchbook values the company at $15 billion. But making cars is expensive, and Rawlinson knows he has to find even more money and is looking to list shares publicly, possibly via a SPAC. Though he’d previously considered SPAC a “dirty word,” that’s changed. “That was the financier’s view, that was Wall Street's view of SPACs, not so long ago. I think I would say what a difference a year makes,” he says, without confirming a specific plan.
VCVC(10X Capital Venture Acquisition Corp)가 이스라엘 전기차 스타트업인 REE Auto와 합병을 논의중이라는 뉴스가 블룸버그에서 나왔습니다.
뉴스에 따르면 합병을 통한 기업가치는 3.1B 수준이고 300M 규모의 PIPE가 포함될 것이며 수요일에 거래가 발표될 예정이라고 합니다.
REE Auto는 이스라엘 텔 아비브 기반의 회사이며 전기차 모듈, 플랫폼 및 전기차 개발, 생산을 하는 기업입니다.
REE Auto는 2026년까지 미국, 독일, 일본과 같은 허브에 16개의 조립 공장을 보유할 것으로 예상하고 있으며 연간 생산 능력은 약 60만대로 예상하고 있습니다. 2022년부터 양산을 목표로 하고 있으며 2026년까지 51B 규모의 주문(MOU)를 받아놓은 상태입니다.
VCVC에 대한 뉴스가 나오고 난 뒤 약 49% 폭등했습니다. 아직 루머 단계라 DA가 나오면 어떻게 움직일지 지켜봐야겠습니다.
인공위성을 위한 로켓 제조 업체 Astra가 HOL(Holicity Inc)과 함께 합병 계약을 체결했습니다.
이번 합병 건의 시가총액은 2.1B 규모이며, 합병을 통해 Astra는 HOL로부터 300M, PIPE투자로 참여하는 BlackRock으로부터 200M의 현금을 받게 됩니다. 합병 비율은 1:6 정도이고 PIPE물량도 스팩보다 적은데다 BlackRock이 참여함으로써 안정적으로 상승할 수 있는 조건이 갖춰지는 것 같습니다.
합병은 2Q이내에 완료를 목표로 하고 합병 이후 티커 ASTR로 거래가 되게 됩니다.
DA가 발표되자마자 HOL은 57%정도 급등했고 장 마감 이후에도 8%가 오르는 등 엄청난 상승세를 보여주었습니다.
길고 긴 기다림 끝에 배터리(2차전지) 업체 Microvast와 THCB(Tuscan Holdings Corp)와의 합병 계약(DA)이 체결되었고 press release되었습니다. 합병 규모는 약 $3B입니다. 해당 합병건을 통해 Microvast는 THCB를 통해 $282M, PIPE를 통해 $482M의 현금을 수혈 받게 됩니다. 기존 Microvast의 주주가 약 70%, SPAC 및 SPAC 스폰서 주주 그리고 PIPE를 통해서 투자한 주주의 비율이 약 30%를 차지하게 됩니다.
Microvast는 2006년 설립되었고 휴스턴에 본사를 두고 있습니다. 2008년에는 중국에 공장을 지었으며 현재 미국, 중국, 독일에 배터리 제조 공장을 가지고 있습니다. 특히, 독일 배터리 공장은 테슬라 공장과 매우 가까워 협업을 기대하는 투자자들도 꽤 있습니다.
다른 배터리 업체들에게도 마찬가지겠지만 커지는 EV시장은 관련 업계에 큰 기회가 됩니다. 2025년까지 연평균 55%의 전기차 판매 성장을 기대하고 있으며 전기차의 30%~40%는 배터리가 차지할 것으로 예상되므로 전기차 시장의 성장은 그대로 배터리 시장 규모의 성장으로 이어질 것으로 보입니다.
Microvast는 경쟁업체 대비 자사의 배터리 셀이 뛰어난 성능을 가지고 있다고 이야기 합니다만 액면 그대로 받아들이기보다는 걸러서 보는게 좋을 듯합니다.
배터리 소재부터, 셀, 모듈, 팩까지 통합된 In house manufacturing으로 빠른 제품 개발을 가능하게 하고 비용절감 및 높은 마진을 가져갈 수 있다고 합니다.
Microvast의 고객들입니다.
2021년부터 2025년까지 예상 매출의 25%를 차지할 정도의 물량을 수주 받은 상태이며 이외에도 추가적인 계약과 관련된 논의가 오가고 있다고 합니다. 추가 계약을 통해서 2025년 1.4B수준의 매출을 거둘 것으로 예상하고 있습니다.
2020년부터 25년까지의 연평균 성장률은 87%에 달할 것으로 보고 2025년부터 30년까지는 24%정도일 것이라고 예상하고 있습니다. 매출은 전기차 배터리와, 배터리 컴포넌트, ESS 3가지 분야에서 나오는 것으로 예상하고 있습니다. Margin은 EBITDA기준 2021년부터 흑자 전환, 2023년 부터는 20%가량 나올 것이라고 합니다.
이번 합병 규모는 $3B 수준입니다. 기준은 스팩의 공모가 $10이므로 2021년 2월 1일 THBC의 종가인 $24.5 기준으로는 $7.35B 정도입니다. 신규 진입하실 분들은 이 정도의 시가총액이 합당한지 꼭 분석해야합니다.
합병기업에서 SPAC의 규모는 9% 수준으로 합병 비율은 약 1:9정도라고 보면 될것 같습니다.
Peer Group과의 벤치마크 입니다.
가장 비교대상이 될만한 회사인 Romeo보다 2023~25년연평균 성장률은 우위, 매출 순이익은 비슷한 수준, EBITDA기준 이익은 4% 정도 우위에 있다고 말하고 있습니다. 세계 1위 배터리 업체인 CATL과 비교해도 성장성 및 마진이 그리 나쁘지는 않습니다.
밸류에이션 벤치마크입니다.
매출 대비 밸류에이션에서는 QuantumScape보다는 확실히 저평가 상태이며 Romeo와 비슷한 수준입니다.
여기 밸류에이션 기준은 THCB의 상장가 $10기준이므로 현재 오른 주가를 기준으로 하면 Romeo보다 비싼 편이라고 봐야합니다.
EBITDA기준 밸류에이션 역시 Romeo보다 낮은 편이지만 현재 주가를 반영하면 그리 낮지만은 않은 것 같습니다.
CARG 및 밸류에이션을 Peer group과 동시에 비교한 그래프입니다.
밸류는 낮은편이고 CARG는 높다는 것을 주장하고 있네요. 이 그래프를 보면 프로테라가 더 눈에 띄입니다.
Microvast의 Investor Presentation은 아래 링크를 통해 보실 수 있습니다.
이 포스팅은 투자를 권유하는 글이 아닙니다. 투자를 하시려면 현재 주가 대비 밸류에이션이 적정한지 업사이드는 얼마나 열려있는지 반드시 알아보시길 바랍니다.
개인적 생각으로 삼성SDI는 밸류가 부담스럽게 느껴지고, LG화학은 아직 상승할 여력이 충분하지만 LG에너지솔루션의 상장 이슈가 어떻게 밸류에 반영될지 불확실한 상황입니다. 이에 비해 Capa증설에 적극적이고 북미 및 현대차 그룹으로 부터 수주 물량이 많지만 2020년 한 해 동안 상승에서 가장 소외되어 있던 SK이노베이션이 가장 눈에 띄이는 편입니다.
SK이노베이션 역시 LG에너지솔루션과의 소송으로 인한 불확실성이 존재하지만, 삼성SDI를 곧 뛰어넘을 Capa와 규모의 경제를 이룰만한 배터리 수주 잔량은 삼성SDI보다 더 매력적으로 보입니다.
이베스트 증권 이안나 애널리스트의 리포트는 SK이노베이션이 현재 EV 배터리 업체 중 가장 상승여력이 높은 회사라고 말하고 있습니다.
아마 LG에너지솔루션과의 소송건이 잘 해결된다면 가장 멀리 날아갈 수 있지 않을까 조심스레 생각해 봅니다.
이안나 애널리스트 리포트 중 일부
긍정적인 주가흐름이 기대되는 2021년 이번 실적발표에서는 배터리 증설 계획을 2025년 기준 100GWh에서 125+ α GWh로 상향 조정했다. 이는 29일 공시를 통해 밝힌 유럽 제3공장 건설 계획으로 인한 것이다. 이번 투자를 결정한 연간 30GWh의 유럽 제3공장의 경우, 2021년 3분기 착공을 시작하여 2028년까지 순차적으로 투자가 이루어지는 장기 프로젝트이다. 총 투자금은 2조 6,000억 원 수준이다. 2020년 동안 동사의 주가를 눌러왔던 유동자금에 대한 부문 역시, 2021년에 해소될 것으로 보이면서 긍정적인 주가 흐름이 기대된다. 동사는 SKIET 상장, E&P 사업 유동화, 그린본드 발행, 루브리컨츠 사업 지분 매각까지 4~5조에 달하는 현금 유입이 기대된다.
그 동안 무수히 소문만 돌고 DA가 발표되지 않았던 이차전지 제조업체 Microvast와 THCB(Tuscan Holdings Corp)의 합병이 합의 되었다는 뉴스가 블룸버그를 통해 나왔습니다.
DA는 빠르면 2021년 2월 1일(월)에 발표될 예정이라고 합니다.
이번 합병건을 통해 Microvast는 약 800M 이상의 현금을 확보하게 되는데, THCB로부터 약 276M, Oshkosh, BlackRock, Koch Strategic Platfrom 이 PIPE로 참여하여 540M를 투자 받게 됩니다. 합병 기업의 가치는 3B수준으로 예상되고 있습니다.
Microvast는 2006년에 설립된 상용자동차를 위한 배터리 제조 판매하는 회사입니다.
