3D프린터 업체인 Velo3D와 SPFR(Jaws Spitfire Acquisition Corp)의 합병이 논의 되고 있다는 뉴스가 블룸버그를 통해서 나왔습니다.

합병 기업 가치는 $1B이상 일 것으로 예상되나 아직 최종적으로 결정되지 않았다고 하네요.

Velo3D와 SFPR은 합병 건에 대해서 논평을 거부했습니다.

SFPR은 2021년 1월 25일부터 상장되어 거래가 되었으며 어제는 2.54% 상승했으며 장 마감후에 추가로 3.24%가 오른 상태입니다.

나스닥이 큰 반등을 해서 심리가 좋아진 것 같습니다.

그 이면에는 국채금리의 하락이 있고요.

3년물 국채 입찰 결과 때문인지...10년물 미국채는 1.5%대 초반까지 내려왔습니다.

1.5%대도 얼마전엔 높다고 난리쳤던 그 물가인데 이젠 심리적으로 그렇지 않은 것 같습니다.

아니면 저가매수가 들어온건지...절대적인 금리 1.5%는 사실 많이 낮은 편이긴 합니다.

국채 금리를 자극했던 인플레이션 대표주자 유가, 구리 가격도 내렸네요. 좋습니다.

국채 금리 안정에 도움을 주는 움직임들이네요.

국채금리 10년물 - 3년물 금리 스프레드, 코로나 폭락 이후 최고점을 찍고 있습니다.

스프레드가 벌어지는 건 올 상반기에 지속되고 있는 10년물 국채 금리 상승 때문만은 아닙니다.

3개월물 국채 금리입니다.

10년물 국채 금리와 달리 3개월물은 금리가 많이 내렸습니다.

스프레드가 벌어지는 이유에는 장기채 금리상승, 단기채 금리 하락 두가지 다 포함되어 있습니다.

Fed는 장기채의 금리 상승에 대해서 걱정하지 않고 있습니다. 3월 FOMC에서도 장기채 관련 정책은 없을 가능성이 높아 보입니다.

하지만 단기채는...Fed가 제어해야하는 영역입니다.

특히 하루 단위로 빌리는 초단기채나 콜금리가 마이너스로 가는건 Fed가 싫어합니다.

초단기채는 기준금리 연동 이슈도 있고 MMF도 있고...엮인게 많죠.

단기채 시장에 몰린 유동성을 줄여줘야 할 수도 있습니다.

따라서 3월 FOMC에서 단기채 관련 정책이 나올지가 관건입니다.

혹자들이 말하는 Operation Twist를 실행하면

전체 유동성은 그대로 두면서 단기채 시장의 유동성만 줄여주는 효과가 있긴한데

장기채 금리에 상승을 용인하는 분위기에서 과연 Operation Twist를 할지 모르겠습니다.

문제는 장기채 시장은 놔두고 단기채 시장에서 유동성만 제거하여 안정화하는 정책을 펴는 건데,

이때 어떤 충격이 있을지 모르겠네요.

물론 아무 정책이 나오지 않을 수도 있습니다. 걱정을 사서 하게되는 거죠.^^

3월 FOMC가 끝나기 전까지 불확실성은 여전한거 같습니다.

DMYI(dMY Technology Group Inc III)는 IonQ와의 합병을 발표했습니다.

IonQ는 양자컴퓨터 구현 기술을 개발하는 업체로 삼성전자가 투자한 업체이기도 합니다.

합병 기업가치는 $1.99B수준이며, IonQ는 해당 합병을 통해 DMYI로부터 $300M을 PIPE로부터 $350M의 현금을 확보하게 됩니다. 확보한 자금은 비디오게임 콘솔 정도 크기의 양자 컴퓨터를 개발하는데 투자할 계획입니다.

NBA(New Beginning Acquisition Corp)는 Airspan과 합병을 발표했습니다.

Airspan은 5G 장비 포트폴리오를 가지고 있는 회사로 특히 Open RAN에 강점을 가지고 있는 회사입니다.

합병 기업가치는 $0.9B 수준이며, Airspan은 NBA로부터 $116M을 PIPE로부터 $75M의 현금을 확보하게 됩니다.

NHIC(NewHold Investment Corp)는 Evolv Technology와 합병을 진행합니다.

Evolv Technology는 보안 검색 시스템을 만드는 업체입니다.

합병규모는 $1.75B이며, Evolv Technology는 NHIC로부터 $172.5M을 PIPE로부터 $300M의 현금을 확보하게 됩니다.

IPOE와 합병하는 SoFi가 캘리포니아에 위치한 작은 은행인 Golden Pacific Bancorp를 인수한다는 뉴스가 월 스트리트 저널에서 나왔습니다.

인수금액은 $22M이고 Golden Pacific Bancorp의 자산 규모는 $150M수준이라고 하네요.

SoFi는 $750의 자금을 투입하여 은행의 규모를 키울 계획입니다.

IPOE와 SoFi의 합병 분석은 아래 링크를 통해 볼 수 있습니다.

방금 확인해보니 3대 지수 선물이 모두 플러스로 전환되었네요.

단기적이긴 하지만...조금은 심적으로 안정감을 가질 수 있는 상황인것 같습니다.^^

나스닥 지수가 최근에 많이 하락하고 있고 그 원인이 미국 국채금리로 지목되고 있습니다.

10년물 미국 국채 금리가 가파르게 올라가면서

성장주의 기대수익률보다 채권 수익률이 높아지는 상황이 발생했고

당연히 성장주의 매력도가 떨어지게 되면서 자금들이 경기민감주나 전통 산업쪽으로 많이 옮겨간 상황입니다.

사실 절대적인 금리 1.5~1.6%는 절대 높은 수준이 아니지만

가파르게 올라온 금리로 인하여 성장주에 대한 시장의 심리가 급격히 안좋아진 것만은 사실인 것 같습니다.

이러다보니 16일부터 열리는 FOMC를 쳐다보게 됩니다. 이 상황을 반전시킬만한 뭔가 선물을 주지 않을까?

장기국채 매입을 늘린다던가, Operation Twist나 YCC같은 정책이 나오면 시장에서 환호하겠죠.

하지만 분위기는 쉽게 선물을 주지 않을 듯 한 분위기입니다.

현재의 국채 금리는 용인할만한 수준이라고 본다는 comment들이 많은 연준위로부터 나왔죠.

여튼 다들 10년물 국채 금리를 눈여겨 보는 분위기입니다.

하지만 10년물 국채 금리만 문제일까요?

위 그래프는 10년만기 국채와 3개월 만기 국채의 금리 스프레드를 나타낸 것입니다.

2020년 4월 코로나때 한번 튀고난 뒤 스프레드가 줄었다가 최근 다시 급격히 늘어나는 모습입니다.

과연 이것이 10년물 국채 금리 상승 때문에만 일어난 걸까요?

위 그래프는 1개월, 3개월, 6개월 국채 금리를 나타낸 것입니다. 10년물과 다르게 조금씩 내려가서 0%를 향하고 있습니다. 최근 초 단기 금리는 마이너스까지 떨어진 상태이구요. 스프레드가 벌어지는 이유에는 장기채 금리 상승과 단기채 금리 하락이 동시에 벌어지고 있는 것이죠.

Fed는 현재 장기채 금리의 상승을 그리 큰 문제로 보고 있지 않지만 단기채 금리는 그렇지 않을 가능성이 있습니다.

초단기 금리가 Fed가 정한 기준금리 밴드 0~0.25%안에 있지 않고 마이너스 금리로 내려가게 되면 Fed는 두 손을 걷고 금리를 조정할 가능성이 있습니다.

금리가 낮다는 것은 단기채 시장에 유동성이 풍부하다는 것을 의미하므로 유동성을 줄이면 초단기 금리의 하방을 막을 수 있게 되겠죠.

문제는 유동성을 흡수한다는데 있습니다. 이것이 주식 시장에 어떤 반응을 일으킬까요?

Operation Twist와 같이 현재 시장의 유동성을 회수하지 않고 장단기 금리를 조절하는 방법이 가장 좋긴 하겠지만

만약 단기채 시장의 유동성을 회수하는 방향으로만 움직인다면 시장에 좋을지 나쁠지....모르겠네요.

잘 지켜봐야할 것 같습니다.

USPS(United States Postal Service)가 Oshkosh와 맺었던 10년간 $6B의 우편배달차량 공급 계약 관련 법안에서 USPS는 신규 공급받는 우편배달차량의 75%가 전기차나 제로 탄소 배출 차량이어야 한다는 내용이 있음이 로이터에 의해서 보도 되었습니다.

Oshkosh는 THCB와 합병하는 Microvast와 전기차 제조 파트너쉽을 맺고 있고 PIPE로 투자에 참여하고 있는 만큼 USPS에 공급하는 Oshkosh의 전기차 배터리를 Microvast가 담당할 가능성이 높습니다.

한편 THCB의 주가는 스팩주 및 성장주의 하락세와 맞물려 $13.30까지 내려온 상태입니다.

현재 주가 기준 Microvast의 시가총액은 $4B이 조금 안되는 수준이며 2021년 예상 매출 기준 PSR 약 17.3배, 2022년 예상 매출 기준 PSR 8.9배 수준입니다.

로이터 기사 원문은 아래 링크를 통해 볼 수 있습니다.

- 전주 삼성전자 -0.5%, SK하이닉스 -1.1% 기록, 미국 금리 상승 악재, PC DRAM현물 가격 상승세가 급락 방어

- NAND Flash 현물가격이 2월 말부터 반등

- 마이크론은 실적 가디언스 상향 조정. 일단 DRAM 업황의 P, Q 호조세 반영

- 마이크론 발표에 따르면 NAND Flash의 P, Q중에서 Q만 일단 긍정적

- 웨스턴디지털(Western Digital)의 발표에 따르면 NAND Flash실적은 바닥 통과

- SK하이닉스 기준으로 NAND Flash 가격의 반등하는 시기는 3Q21로 전망

SK하이닉스와 삼성전자간의 선호도는 NAND 업황이 결정 - 하나금융투자 김경민

요즘 우주 테마 업체들의 상장이 많이 나오는 것 같습니다.

VACQ(Vector Acquisition Corp)는 Rocket Lab과 합병을 진행합니다. Rocket Lab은 일론 머스크의 스페이스X와 마찬가지로 재사용 로켓을 사용하도록 개발을 하고 있는 업체입니다. 신속한 발사 및 유연한 발사 옵션에 중점을 두고 있고 소형 위성 시장에 적합하도록 설계된 발사체를 가지고 있습니다.

VACQ와 Rocket Lab의 합병 가치는 $4.83B이며 Rocket Lab은 해당 합병을 통해 VACQ로부터 $320M, PIPE로부터 $467M의 현금을 확보하게 됩니다.

NSH(NavSight Holdings Inc)는 Spire와 합병을 합니다.

Spire는 해상, 항공 및 기상 패턴 추적과 같은 위성 데이터를 전문적으로 분석하는 우주 클라우드 데이터 및 분석 회사입니다.

NSH와 Spire의 합병 기업가치는 $1.64B이며, Spire는 해당 합병을 통해 NSH로부터 $230M, PIPE로부터 $245M의 현금을 확보하게 됩니다.

reddit에 블룸버그의 스팩 합병 루머의 정확도에 대한 글이 올라와서 간단히 요약해 보았습니다.

- 최근 43개의 스팩 합병 루머 중 31개는 맞았고 5개는 틀렸으며 7개는 DA 발표 없이 아직 합병할 회사를 찾고 있음

- 36개 중 31개는 기사에 언급된 회사와 실제로 합병이 이루어졌고 정확도는 86%

- 합병 회사를 제대로 맞추지 못한 5개의 케이스 중 4개는 2020년 10월 이전에 기사화 되었고 그 이후로는 RTP와 Hippo의 합병만이 틀렸고 나머지는 제대로 맞추었음. 2020년 10월 이후의 기사에 대해서는 96% 정확도를 가짐

- 블룸버그의 기사가 맞는 경우, 기사화 된 뒤 평균 15일 이전에 DA가 발표남.

- 최근에는 기사화 된 이후 단 시간 내에 DA가 발표나는 경향이 있음

- 블룸버그에서 스팩 합병 루머 기사가 나올 때 "in talks", "in advanced talks", "close to a deal" and "nearing a deal"와 같은 표현이 많이 사용됨. 각 표현에 따른 합병 정확도

원문은 아래 링크를 통해 볼 수 있습니다.

미국 10년물 국채 금리가 심상치 않습니다.

어제 밤에 윗꼬리를 달고 내려오긴 했지만 1.53%를 유지하고 있습니다.

시장에 인플레이션으로 인한 금리 인상에 대한 공포가 큰 것 같네요.

국채를 투자하신 분들은 아마도 손실이 클 것 같습니다.

급격한 금리 상승은 주식 시장에도 좋지 않습니다. 특히, 금리 상승은 성장주에 최악이죠.

미국 S&P500내에서도 성장주의 대표격인 테슬라의 하락세는 유난히 큰 편입니다.

미국 S&P500의 평균 배당률은 1.5%가 안되는데 시장금리가 1.5%가 넘는다는 것은

채권에 비해 주식의 매력을 떨어뜨리는 요인이 되는데,

특히 테슬라 같이 배당도 안나오고 성장만 바라보는 회사들은 더더욱 매력이 떨어지게 됩니다.

금리가 안정되어야 시장의 발작이 멈출 것 같은데

아무래도 파웰의 립 서비스로는 투자자들이 만족하지 못하는 것 같습니다.

립서비스가 아닌 금리를 내릴 수 있는 정책을 원하는 투자자와 쉽게 정책을 말하지 않는 Fed의 힘겨루기가 이어지면 이어질수록 시장의 발작은 또 나올 수 있고 큰 변동성에 노출될 가능성이 높아 보이네요.

Fear & Greed Index입니다. 52정도로 Fear구간에는 진입하지 않은 상태입니다.

만약 폭락이 몇번 나타나면 Index가 급격하게 떨어질 가능성이 높아 보입니다.

그런 일이 벌어진다면 공포스럽겠지만 적극적으로 주식을 사야할 시점이기도 합니다.

최근 10년 금리 상승 & 증시 폭락 관련 좋은 글...

전 페이스북 부사장이자 페이스북 퇴사 이후 벤처 캐피탈인 소셜 캐피탈(Social Capital)을 설립하여 여러 스팩들을 성공적으로 진행하고 있어 유명세를 떨치고 있는 차마스 팔리하피티야(Chamath Palihapitiya)는 PIPE투자자로도 여러 스팩의 합병에 참여하고 있습니다.

차마스가 직접 설립한 스팩이 아니더라도 PIPE로 합병에 참여한 만큼 눈여겨 볼만 할 것 같습니다.

MP Materials, Desktop Metal 그리고 Metromile은 이미 합병이 완료된 회사들이고

DA이후 합병 투표 등 합병 절차들을 앞두고 있는 회사들은 아래와 같습니다.

ACTC - 프로테라(Proterra)

TSIA - Latch

SPRQ - Sunlight Financial

RAAC - Berkshire Grey

RMGB - ReNew Power

CCIV와 여러 스팩들의 연이은 하락세로 많은 투자자들이 힘든 상황임에도 불구하고

합병을 발표하는 스팩들은 계속 나오고 있습니다.

RTP(Reinvestment Technology Partner)는 Joby와의 합병을 발표했습니다.

Joby는 UAM(Urban Air Mobility) 이라 불리우는 전기수직이착륙기(eVOLT)를 개발하는 업체입니다.

합병 기업 가치는 $6.6B 수준이고, 해당 합병을 통해 Joby는 RTP로 부터 $690M을, PIPE로부터 $910의 현금을 확보하게 됩니다.

RAAC(Revolution Acceleration Acquisition Corp)와 Berkshire Grey와 합병합니다.

Berkshire Grey는 전자 상거래 및 물류 분야에 로보틱스 솔루션을 제공하는 회사입니다.

합병 기업가치는 $2.74B이며 해당 합병을 통해 Berkshire Grey는 RAAC로부터 $413M을, PIPE로부터 $165M의 현금을 확보하게 됩니다.

RMGB(RMG Acquisition Corporation II)는 ReNew Power와 합병합니다.

ReNew는 인도의 재생 에너지 업체로 보입니다. 

합병 기업가치는 $4.37B, ReNew Power가 확보하게 되는 현금은 RMGB로부터 $345M, PIPE로부터 $855M입니다.

AONE는 Markforged와 합병합니다.

Markforged는 금속 및 탄소섬유 3D프린터 업체입니다.

합병 기업가치는 $2.06B이며, Markforged는 AONE으로부터 $215M, PIPE로부터 $210M의 현금을 확보하게 됩니다.

RMGB와 RAAC의 합병에 차마스(Chamath Palihapitiya)가 PIPE투자로 참여하니 특히 눈여겨 볼만할 듯 합니다.

GRSV(Gores Holdings V, Inc)와 Ardagh Group과 합병 계약(Definitive Agreement)을 체결했습니다.

Ardagh Group은 룩셈부르크에 본사를 둔 음료의 유리병 및 캔을 제조하는 글로벌 업체이며 이미 뉴욕증시에 상장되어 있는 회사입니다.

Ardagh Group의 메탈 패키지 사업 부분을 떼어내서 GRSV와 합병하는 것으로 진행되며 합병 회사의 이름은 Ardagh Metal Packing(이하 AMP)이 됩니다. AMP는 지속 가능한 재활용 음료수 캔의 세계 최대 공급자입니다.

합병 기업 가치는 $8.5B이며 2022년 EBITDA의 10.5배 수준입니다. PIPE 자금은 $600M이 들어오며 GRSV의 자산가치는 $525M이므로 AMP는 해당 합병을 통해 $1.25B의 현금을 확보하게 됩니다.

USPS(US Postal Service)와 Oshkosh가 차세대 우편 배달 차량 관련 10년 계약을 맺었습니다.

해당 계약은 Oshkosh가 우편 및 택배 배달을 위한 차세대 자동차(Next Generation Delivery Vehicle) 개발과 공급을 포함하고 있으며 10년 동안 50,000대에서 165,000대까지 공급이 될 예정이라고 합니다. 해당 차량은 연료 효율이 뛰어난 내연기관차나 배터리 기반의 전기차가 될 예정입니다.

Oshkosh는 THCB와 Microvast의 합병에 PIPE로 참여하였으며 Microvast와 전기차 제조 관련 파트너쉽을 가지고 있습니다. Oshkosh가 USPS에 전기차를 공급하게 된다면 Microvast의 배터리가 탑재될 가능성이 높을 것으로 판단됩니다.

한편 Microvast와 합병하는 THCB는 Oshkosh계약 건 때문인지...모처럼 반등을 했습니다.

CCIV와 루시드의 합병 이외에도 많은 스팩 합병 계약이 발표되었습니다.

NGAC(NextGen Acquisition Corp.)는 트럭 및 상업용 전기 자동차 업체 Xos와 합병을 발표했습니다.

합병 기업가치는 $1.96B이고, 해당 합병으로 Xos는 NGAC로부터 $375M을, PIPE로부터 $220M의 현금을 확보하게 됩니다.

FAII(Fortress Value Acquisition Corp. II)는 ATI Physical Therapy와 합병합니다.

합병 기업가치는 $2.07B이며, ATI는 FAII로부터 $345M, PIPE로부터 $300M의 현금을 확보하게 됩니다.

ATI Physical Therapy는 물리치료 서비스를 제공하는 회사입니다.

NSTB(Northern Star Investment Corp. II)는 핀테크 업체 Apex Clearing과 합병합니다.

합병 기업가치는 $5.65B이며, Apex Clearing은 합병으로 NSTB로부터 $400M, PIPE로부터 $450M의 현금을 확보하게 됩니다.

SVAC(Starboard Value Acquisition Corp.)는 Cyxtera와 합병합니다.

Cyxtera는 글로벌 데이터 센터 업체 입니다. 

합병 가치는 $1.46B이며, Cyxtera는 SVAC로부터 $404M을, PIPE로부터 $250의 현금을 확보하게 됩니다.

TDAC(Trident Acquisition Corp)는 온라인 복권 업체 AutoLotto Inc("Lottery.com")과 합병을 합니다.

합병 가치는 $0.526B이며, PIPE없이 합병이 진행됩니다. AutoLotto는 TDAC로부터 $69M의 자금을 확보하게 됩니다.

RSVA(Rodgers Silicon Valley Acqusition Corp.)는 차세대 실리콘 리튬이온 배터리 업체인 Enovix와 합병을 합니다.

합병 기업가치는 $1.51B이며, Enovix는 RSVA로부터 $230M을, PIPE로부터 $175M의 현금을 확보하게 됩니다.

골드만삭스 출신(CIO)의 유명한 애널리스트이자 테슬라 분석에 탁월한 능력을 보였던 개리 블랙(Gary Black)이 CCIV와 루시드 모터스의 합병에 대해 트위터를 올렸습니다.

저는 가격을 분석하여 평가하거나 방향성을 예측하는 글을 쓰진 않지만

다른 사람의 평가, 예측을 그대로 받아들이지 말지는 별개지만 참고하는 것은 좋다고 생각합니다.

- $24B에 포함된 PIPE 물량은 주가 희석 요인

- 시가총액 $54B는 낮아보임. 2023년 $8.5B 매출의 6x 수준( vs 테슬라 8.7x), 합병은 2Q에 완료 될 예정

- 루시드 CEO가 Air를 2Q부터 딜리버리 시작. 2022년 34K, 2023년 85K 목표. CCIV는 뉴스에 내일 뉴스에 팔리겠지만 1~2주안에 $60으로 회복될 것

https://twitter.com/garyblack00/status/1364022427672576002?s=20

기업가치, 합병 비율 등등 여러가지 이야기들이 많네요. after market에서 가격도 많이 내리고 있고...혼란스러운데

깊은 분석은 아니지만...정확한 기업가치와 합병 비율, 현재 CCIV기준 시가 총액 등등을 한번 살펴보는게 좋을 것 같습니다.

많은 스팩 합병을 봐왔지만 이런식의 기업가치 도출과 PIPE투자는 유별나네요.

보통 스팩 합병을 할 땐, 기업가치를 산정하고 그 안에서 기존주주와 스팩, PIPE, 스팩 스폰서의 비율을 나누는데..

이번 합병건의 경우엔 루시드의 기업가치에 스팩의 자산가치와 PIPE를 덧붙이는 식으로 진행된 것 같습니다.

기존 루시드 주주의 기업가치를 $11.7B으로 책정했고 여기에 CCIV의 자산가치(Trust Value) $2B과 PIPE의 $2.5B을 더해서 합병 기업 가치(Pro Forma Equity Value)는 $16.32B이 됩니다. 언론에서 나왔던 $12B, $15B보다 높은 편입니다. 아무래도 루시드 측의 입장이 좀 더 반영된 결과가 아닐까 생각됩니다.

PIPE는 총 $2.5B의 자금으로 합병에 참여하는데 주당 $15 수준으로 스팩 공모 투자자 대비 50% 비싼 가격입니다.

CCIV의 자산가치보다 더 많은 자금을 투자했음에도 불구하고 PIPE의 주식 비율은 CCIV주주보다 더 낮게 되는 아이러니가 발생하는데 이 부분은 스팩 주주 입장에서 좋게 바라볼만한 부분입니다.

주주비율을 보면 CCIV주주가 합병회사의 16.1%를 차지한다고 나와있는데, 이건 CCIV의 공모주 및 스폰서의 주식까지 포함한 것으로 보입니다. 스폰서의 비중을 뺀 나머지 CCIV의 주주의 비율은 13% 수준입니다.

따라서 많은 사람들이 궁금해하는 합병 비율은 대략 1.3 : 8.7 정도가 됩니다.

그리고 종가 $57.37 주가 기준 시가 총액은 $93.63B이고 After Market 가격 $40 기준 $65.28B입니다.

시가 총액이 합당한 가격인지는 판단해서 매매 전략을 세우면 될 것 같습니다.

Investor Presentation에 의하면 루시드의 2023년 예상 PSR을 2.1x정도이고 테슬라의 멀티플과 비교하고 있습니다.

현재 테슬라의 PSR 10.7x수준과 비교하면 약 5배에 가까운 업사이드가 있다고 볼 수 있는데...

현재 CCIV의 주가가 공모가 대비 이미 5배가 넘게...혹은 가까이 올라온 상황입니다.

이게 맞는건지는 투자하시는 분들이 직접 판단하는게 옳은 거 같네요.

Peak를 찍었던 16.3x를 비교할 수도 있는 것이고 아니면 평균 PSR 3.0x를 비교할수도 있는 것이고...

기다리고 기다리던 CCIV(Churchill Capital IV Corp)와 루시드 모터스(Lucid Motors)의 합병 계약(Definitive Agreement)이 체결되었습니다.

하지만 CCIV주주들에게 좋은 이벤트가 아닌거 같군요. DA가 발표난 뒤 장후반 30%가 넘게 하락하고 있습니다.

합병 기업 가치는 $16B수준입니다. 정확히는 $16.32B

언론에서 나왔던 $12B, $15B보다 좀 더 높게 평가가 되었네요. 루시드 모터스는 CCIV로부터 $2B을, PIPE로부터 $2.5B의 현금을 받게 됩니다. 특이한 점은 PIPE가 주당 $15로 발행이 되었다는 점인데요. 그로 인해 PIPE의 현금이 CCIV의 현금보다 많음에도 불구하고 주식의 비중은 더 낮습니다.

합병 회사의 주식 비중은 CCIV 16.1%, PIPE 10%, 기존 루시드 주주가 73.5%입니다.

DA가 나온만큼 이제 큰 변동성이 있을 것으로 예상됩니다. 당장 시장 후 가격만 보더라도 차익실현 욕구가 엄청나 보이네요. 추가매수에 주의 하시고 차익실현은 전략을 잘 세워야할 것 같습니다.

한국 스팩과 달리 미국 스팩에서는 절대적인 합병 비율에 민감한 이야기가 많은 것 같습니다.

1:9, 1:5, 1:4와 같은 절대적인 합병 비율이 스팩 투자에 승패를 가르는 요소인지 한번 이야기 하면 좋을 것 같습니다.

먼저 합병 비율에 대해서 알아보면..

스팩이 비상장사와 합병을 할 때, 비상장사의 미래 매출 및 가치를 기반으로 기업가치(Pro Forma Enterprise Value/Pro Forma Equity Value: 합병기업 가치라고도 함)를 평가합니다. 여기에서 스팩의 자산 가치와 비상장사의 기업가치에서 스팩의 자산가치를 뺀 나머지의 비율이 합병 비율입니다.

말로 풀어 쓰니 어렵게 느껴질 수도 있는데 예를 들어 설명해보겠습니다.

스팩의 자산가치가 $1B이고 합병할 비상장사의 기업가치를 $10B으로 평가하여 합병을 진행할 때 합병비율은

1:(10-1) = 1:9 가 됩니다.

스팩의 자산가치가 $2B이고 합병할 비상장사의 기업가치를 $10B으로 평가하여 합병을 진행할 때 합병비율은

2:(10-2) = 1:5 가 됩니다.

Investor Presentation을 자세히 읽어보신 분들은 알겠지만 1:9, 1:8 이런 합병 비율을 사용하지 않고 합병을 진행했을 경우 합병회사 전체 주식 중 스팩의 주식이 차지하는 비율로 많이 나타냅니다. 합병비율은 주로 언론에서 사용하는 것 같습니다.

위 표는 ACTC와 프로테라(Proterra)의 Investor Presentation에서 가져온 내용입니다. 합병회사에서 ACTC의 주식 비율은 약 11.6%정도 됩니다. 굳이 합병 비율로 나타낸다면 1:7.62 정도 됩니다.

윗 그림은 THCB와 Microvast의 Investor Presentation에서 가져온 것인데 합병회사에서 THCB 스팩의 비율은 9%입니다. 합병 비율로 변환하면 1:10.1 정도가 되겠습니다.

절대적인 합병 비율이 중요한가?

ACTC와 프로테라의 합병(1:7.62)이 THCB와 Microvast의 합병(1:10.1)보다 더 좋은 합병인가?

저는 합병 비율보다는 기업가치에 대한 평가가 더 중요하다고 생각합니다.

합병 비율은 비상장사의 기업가치와 스팩의 자산 가치로 정해집니다.

여기에서 스팩의 자산가치는 이미 정해져있는 값이므로 비상장사의 기업가치가 합병비율에 절대적인 영향을 미치죠.

즉, 합병비율은 기업가치의 종속 변수일 뿐입니다.

기업가치를 보수적으로 시장에서 기대하는 것 보다 낮게 평가 하였을 땐 주가의 상승 여력이 높은 것이며 반대로 시장이 기대하는 것 보다 높게 평가하였을 땐 상승 여력이 낮아집니다.

합병비율이 1:20일 정도로 합병회사에서 스팩의 비율이 낮다하더라도 기업가치가 저평가되었다면 상승여력은 충분한 것이고, 합병비율이 1:5정도로 매력적이라 하더라도 기업가치가 고평가되었다면 수익을 거두기엔 위험부담이 크게 됩니다.

따라서 절대적인 합병비율을 보는 것보다는 비상장사(피합병사)의 기업가치가 얼마인지, 어떤 기준으로 평가되었는지, 합리적인지, 아니면 고평가인지 잘 체크하는 것이 중요합니다.

그리고 다시 한번 말하지만 합병 비율은 비상장사의 기업가치에 따라 결정되는 종속 변수일 뿐입니다.

블룸버그에서 CCIV와 루시드모터스(Lucid Motors)의 합병 계약(DA)이 임박했다는 소식이 나왔습니다.

블룸버그에 따르면 CCIV와 루시드모터스의 합병 계약은 이번주 초에 발표될 예정이라고 하고 합병 가치는 $15B 이라고 합니다. 이전에 발표했던 로이터의 12B에 비해서 다시 기업가치가 올라갔네요.

뉴스에서 기업가치가 오락가락하는건 합병 논의에 있어서 쟁점이지 않나 하는 생각입니다.

이번주 초에 DA가 발표예정이라고 하니  2월 22일(월요일) 혹은 2월 23일(화요일)에 발표될 가능성이 높아 보입니다.

지난 주 금요일에 크게 하락했던 CCIV 주가는 다시 반등할 가능성이 높아보입니다.

지금은 변동성이 큰 구간이며 DA이후 차익실현 물량이 많을수 있으므로 추격매수는 위험할 수 있음을 명심해야 합니다.