대웅제약 - 업황 업데이트

ITC 소송 진행상황 및 스케줄

2019년 1월 메디톡스/앨러간은 대웅제약의 보톨리늄톡신 균주 출처관련 소장을 ITC에 접수하였으며, 올해 2월 4~7일 ITC에서 Hearing(재 판)이 열렸다. 3월에는 이번 재판의 brief 문서가 나왔으며, 예비판정은 6월 5일, 최종 결정은 10월 6일로 예정되어 있다. 많은 투자자들이 소송 이슈에 대하여 관심을 보이고 있는 상황이며, 결과에 대한 불확실성 때문에 양사의 기업가치는 계속 하락하고 있는 상황이다.

 

4Q19 Review & FY2020 Preview

대웅제약의 4Q19 실적은 매출액 2,611억원(+1.4% YoY, +7.7% QoQ), 영업이익 14억원(-71.1% YoY, -51.7% QoQ), 영업이익률 0.5%(-1.3%p YoY, -0.6%p QoQ), 당기순이익 32억원(흑자전환 YoY, +870% QoQ), 순이익률 1.2%(+1.1%p QoQ)를 기록하였다. 매출액은 식약처의 라니티딘 성분 잠정 판매중단으로 인한 알비스 매출 공백이 우려되었으나, 기존 ETC 처방신장 및 나보타와 OTC 성장으 로 시장의 기대치에 부합하였다. 부문별 매출액은 ETC 1,787억원 (-1.9% YoY), OTC 301억원(+20.1% YoY), 나보타 122억원(+342% YoY, 국내 51억원, 수출 71억원)를 기록하였다. 영업이익은 나보타소송비용 68억원, 구조조정 비용 39억원이 발생하여 부진하였다.

 

투자의견 Buy, 목표주가 120,000원으로 하향

대웅제약에 대하여 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가를 120,000원 으로 하향한다. 목표주가는 나보타 소송으로 인한 불확실성을 반영하여 조정하였다. 나보타 소송 및 라니티딘 발암물질 발생으로 인한 알비스 매출 공백은 기업가치에 부정적인 요인으로 작용하고 있지만 이는 단기적 이슈라고 판단한다. 향후 관전포인트는 소송관련 이슈의 해결이다. 양사의 조속하고 원만한 합의로 양사의 불확실성이 해소되길 희망한다.