셀트리온헬스케어 - 2020 년 미국 수출에 봄바람이 분다

2019 년 4 분기 실적 Review

동사의 2019 년 4 분기 실적은 매출액 3,136 억원(+66.2%YoY), 영업이익은 428 억원으 로 전년대비 흑자전환에 성공, 시장 컨센서스 대비 40.9% 상회하는 호실적 시현. 4 분기 제품별 매출비중은 램시마(인플렉트라 포함) 40%, 트룩시마 42%, 허쥬마 18%를 차지. 호실적의 주요 원인은 1) 미국 인플렉트라 점유율 확대, 2) 미국 트룩시마 런칭에 따라 3 분기부터 발생한 테바향(트룩시마 미국 유통사) 매출 증가, 3) 2020 년 1 분기 미국 허 쥬마 런칭에 따른 일부 재고 선출하 때문임. 마진 높은 미국향 매출 비중이 상승하면서 (4Q18 34% -> 4Q19 40%) 4분기 매출총이익률 대폭 개선. 이에 따라 램시마SC 직판 전환으로 외주업체 지급수수료 증가에도 불구하고 영업이익 시장 컨센서스 상회함.

 

목표주가 90,000 원으로 상향, 투자의견 매수 유지

동사는 미국향 매출비중이 2018 년 연간 13%에서 2019 년 25%로 대폭 상승하면서 2019 년 연간 흑자전환을 기록. 이러한 분위기는 2020 년에도 이어질 전망인데 작년 4 분기에 런칭한 트룩시마 미국 점유율이 출시 3 개월만에 4.9%를 기록, 2020 년에도 점 유율 상승은 지속될 것으로 판단됨. 인플렉트라 역시 미국 최대 보험사인 유나이티드 헬 스케어 등재 이후 점유율 확대 중. 램시마SC 는 2 월부터 독일판매 시작, 2020 년말까지 전체 유럽시장의 89%로 확대할 예정. 2020 년 변동대가의 경우 트룩시마와 허쥬마의 가 격을 최대한 보수적으로 산정하여 큰 폭의 조정은 없을 전망. 동사는 이번 실적을 토대 로 2020 년 미국 수출 본격화 및 제한적인 코로나 19 영향을 감안하여 실적을 상향 조 정함. 동사의 2020 년, 2021 년 영업이익을 각각 17.0%, 35.3% 상향 조정하였고 이에 따른 EPS 는 각각 18.2%, 29.4% 상향됨. 실적 상향에 따라 목표주가를 90,000 원으로 상향조정하고 투자의견 매수 유지.

 

 

출처: 한화투자증권