티앤엘(매수 / TP 98,000원) - 호실적 트렌드의 출발선(신한)

□ 1Q21 Pre: 미국 하이드로콜로이드 매출 고성장세로 호실적 전망
- 1분기 연결 기준 매출액 및 영업이익 각각 140억원, 34억원(OPM 24.2%) 추정(신규상장 기업으로 전년 분기 실적 부재)
- 미국 하이드로콜로이드 매출 고성장에 따른 호실적 기대
- 1) 창상피복재 매출 106억원(수출 비중 48.0%) 추정. 이는 2020년 상반기 합산 창상피복재 매출 119억원에 준하는 수준. 큰 폭의 매출 성장은 2020년 하반기부터 본격화된 미국향 트러블 케어 패치 수요 급증에 기인
- 관세청 1분기 통관데이터에서도 호실적 추정 가능. 1분기 창상피복재 수출 통관데이터(경기도 안성 기준)는 510만달러(약 57억원)로 집계된 상황
- 2) 정형외과용 고정제 매출은 23억원 추정. 코로나19에 따른 병원 내원객 수 감소 여파 지속으로 성장 제한적일 전망

□ 하이드로콜로이드 매출 고성장 트렌드 속 하반기 신제품 출시 예정
- 2021년 하이드로콜로이드 매출은 360억원(+70.6% YoY) 추정
- 미국 온/오프라인 채널(아마존닷컴, CVS, 타겟 등) 침투 본격화에 따른 매출 고성장 지속 전망
- 하반기에는 매출 고성장 트렌드 속 신제품 출시 모멘텀까지 더해질 것
- 일반용 스마트 패치(원격 체온 등 생체신호 관리)를 필두로 마이크로니들 기반 화장품, 지혈재 등 출시 기대됨
- 이는 추가적인 실적 기여 뿐만 아니라 밸류에이션 프리미엄의 근거로도 작용할 전망. 주가에 긍정적

□ 투자의견과 목표주가 유지하나 추가 상향 근거는 충분
- 현 주가는 2021년 예상 PER 22.6배 거래 중. 이는 글로벌 창상피복재 Peer 평균 대비 73%, 미국 미용의료용품 Peer 대비 63% 할인된 수준으로 현저한 저평가
- 2021년 티앤엘의 투자 포인트는 크게 두 가지. 1) 미국 중심의 트러블 케어 패치 등 하이드로콜로이드 매출 고성장, 2) 신제품 출시에 따른 밸류에이션 리레이팅
- 이미 1분기 관세청 통관데이터에서 확인된 바와 같이 당사 추정치를 상회하는 호실적이 발표되고, 하반기 신사업에서의 성과까지 더해진다면 추가적인 목표주가 상향의 근거는 풍부. 여전히 매수 기회로 판단

 

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