다나와 - 낙폭과대, 성장성을 고려하자

2Q20에도 성장흐름 유지
동사의 실적(2Q20E)은 매출액(별도) 163억원(+17.6% yoy), 영업이익 76억원(+18.9% yoy)으로 안정적인 YoY 성장이 유지될 것으로 전망한다. 이는 2007년~2019년 Sales(별도) CAGR 15.5%(역성장 없음)의 중장기적인 성장성에 이어, 1Q20 분기 최대 실적을 경신한 이후에도 YoY 성장이 유지될 것이라는 관점에 의미가 있다. 이번 2분기에도 YoY 성장이 유지될 것이라고 전망하는 이유는 1)제휴쇼핑 부문에서 고성장이 진행될 것으로 기대되는데, 이는 과거 경험상 1Q대비 2Q에 상대적인 비수기 임에도 불구하고 오히려 2020년에는 트래픽이 QoQ 증가(10%~15%)하는 것으로 파악(에어컨 등의 계절 가전의 수요 급증 요인)되고, 2)판매수수료 부문에서 샵다나와 조립PC 월별 판매량을 살펴봤을 때 4~5월 합산(2개월)이 2019년 3.75만대 → 2020년 4.5만대 규모로 20.0% yoy 증가(Q)하고 있으며, 6월에도 이러한 흐름이 유지되고 있기 때문이다.

 

코멘트: 낙폭과대(?), 중·장기적인 성장성을 고려하자
동사는 중·장기적인 성장성이 유지되고 있으며, 그 이유는 온라인 쇼핑 증가에 기인한다. 최근 코로나19로 비대면 관련 아이템의 증가 수혜를 받고 있는 것을 제외하더라도 본업에서 추세적인 성장이 진행되고 있다는 것을 고려(일회성 성장 요인X)해야 한다. 가장 중요한 점은 사업구조상 외형 확대 대비 고정비성 비용 효과에 따른 영업레버비지가 높다는 것이다. 동사의 과거 5년간 성장성(CAGR)을 살펴보면, 매출액(별도) 17.7% 성장하는 동기간 영업이익은 40.5% 증가하였다. 향후에도 이러한 흐름이 유지될 가능성이 높다.

 

출처: 이베스트증권