대덕전자 - 단단하게 다지기

1) 투자포인트 및 결론

- 2019년 4분기 실적 매출액은 당사 추정치 및 컨센서스 부합하는 수준이었으나, 계절적 요인 및 HDI 사업부문 정리 비용 반영 되며 영업이익 예상치 하회

- 2020년은 패키지, 네트워크 부문에서 매출의 성장이 있을 것으로 판단되며, 이익률은 전 사업부문 모두 제고될 것으로 예상되고, 인적분할은 일회성비용 등의 변동성을 완화 시 킬 것으로 전망

- 투자의견 BUY와 목표주가 12,000원 유지

 

 

 

2) 주요이슈 및 실적전망

- 2019년 4분기 매출액 2,544억원, 영업이익 94억원 기록

- HDI사업 정리 비용으로 인해 4분기 이익률이 일시적으로 하락하였으나, HDI 사업부문은 기존에 영업손실을 기록하고 있던 사업부였다는 점에서 장기적으로 이익률 상승에 기여 할 것으로 전망

- 2020년 1분기에는 코로나19의 영향으로 중화권 스마트폰 업체향 모바일FPCB의 매출이 일부 감소할 것으로 예상되나, 패키지 사업부문에서는 추가물량 확보하며 매출성장에 기 여할 것으로 전망

- 2020년은 반도체 산업 업황 개선과 함께 패키지 사업부문의 성장이 두드러질 것으로 전망 되며 올해 패키지 사업부문은 YoY 21.3% 증가한 6,087억원 기록할 것으로 예상

- 또한 네트워크 사업부문의 경우 2020년 2분기에 설비 이전 완료되며 금액기준 기존 CAPA 대비 약 66.6% 상승할 것으로 전망

- 사업부문들의 매출 성장과 함께 수익성도 제고될 것으로 판단되며 그 근거는 1) 패키지 사업부문 고부가 제품 비중 늘어나며 2) MLB 부문 또한 수익성이 제고될 것으로 전망되 고 3) 적자 사업이었던 HDI 사업을 정리할 것이기 때문임

- 또한 5월에 예정되어 있는 인적분할로 인해 2020년 일회성비용으로 인한 변동성이 완 화된다는 점도 여전히 이익률 상승에 기여할 요인으로 판단

 

 

 

3) 주가전망 및 Valuation

- 동사의 20년 실적 개선 전망 감안시 현재 주가는 20년 기준 P/E 9.1배 수준으로 거래되 고 있어 저점매수 전략 유효할 것으로 판단됨