[미국스팩] 미국 스팩(SPAC)에 대한 이해 및 특징

주로 한국 스팩 위주로 투자를 하다가 코로나 하락장 이후 미국 시장에 투자를 시작하게 되면서 미국 스팩 투자도 함께 시작하게 되었습니다.

그러면서 알게된 미국 스팩에 대해 알게 된 기초적인 이야기를 정리를 해볼까 합니다.

 

미국 스팩에 대해 알아보기 전에 우선 "스팩이란 무엇인가?" 에서부터 이야기를 시작해보면

스팩(SPAC)은 Special Purpose Acquisition Company의 약어로 비상장 회사를 인수 합병하여 우회상장하기 위해 만들어진 페이퍼 컴퍼니(Paper Company)입니다. 스팩은 상장된 회사이긴 하나 이윤을 목적으로 하는 회사가 아니라 인수 합병을 목적으로 하는 회사가 됩니다.

 

한국 스팩에 관한 이야기이나 미국 스팩에도 동일하게 적용될만한 스팩에 대한 기초적인 글은 아래 링크를 참고 하세요.

 

[한국스팩] 스팩이란?

미국 스팩에 관한 특징을 이야기 해보면...

 

1. 미국 스팩의 내재가치는 $10

미국 스팩의 내재 가치는 보통 $10입니다.(한국 스팩은 2,000원)

Bill Ackman이 만든 스팩과 같이 다른 내재가치를 가진 스팩들이 있긴 하지만 대다수는 $10입니다.

내재가치가 $10이라는 말은 스팩이 합병할 만한 회사를 찾아서 상장시키지 못하더라도 스팩 주주들은 최소 $10 정도의 원금을 보장받을 수 있다는 말입니다. 

따라서 스팩을 투자할 때에는 $10이하 혹은 $10인근에서 매수하는 것이 안전합니다.

 

 

2. 미국의 스팩합병 기한은 2년

미국의 스팩은 상장한 이후 2년 이내에 좋은 기업을 찾아서 합병해야 합니다. 한국은 3년의 합병 기한이 주어지는데 미국은 한국보다 1년 짧은 편입니다. 하지만, 주주총회를 통해서 합병기한을 연장시키는 경우도 많이 발생합니다. 그럼에도 불구하고 상장한지 2년이 다되어가는 스팩은 피합병기업을 찾는데 조급할 수 있으며, 그다지 좋지 않은 회사와 합병을 추진하여 합병 이후 피합병사가 파산하는 경우도 발생합니다. 따라서 합병 기한이 얼마나 남았는지 확실히 체크해야 할 필요가 있습니다.

 

 

3. 워런트

미국 스팩의 경우 처음에 상장할 때 워런트가 주식에 포함된 유닛으로 상장됩니다. 그리고 워런트는 시간이 지난 뒤 보통주와 분리가 됩니다. 우리나라에는 없기 때문에 생소한 워런트는 보통주를 교부받을 수 있는 권리입니다. 현재 한국에서 투자할 경우 워런트를 통해 보통주를 교부받을 수 있는지에 대해서는 불명확하나 워런트의 매도를 지원하는 한국 증권사가 있는 것으로 알고 있습니다. 워런트는 합병이 되는 경우 변동성이 보통주보다 훨씬 커서 수익률이 잘 나오는 경우도 많습니다. 반대로 합병이 무산될 경우 워런트는 휴지조각이 되기 때문에 투자에 유의해야 합니다.

 

 

4. PIPE

한국에서 스팩이 합병 상장하게 되면 90%이상은 차익실현으로 폭락을 하게 되는데 미국도 마찬가지입니다. 특히 PIPE의 존재는 폭락의 주된 원인이기도 합니다. PIPE는 Private Investment in Public Equity로 피합병사가 원하는 현금 규모에 스팩이 못미칠 경우 기관 투자자나 사모펀드의 자금을 추가하여 합병을 진행하게 되는데 이들을 PIPE라고 합니다. PIPE에게는 공모가 $10로 주식이 발행되며 이들은 합병 이후 매도세력이 되어 주가의 하락을 만드는 주 요인이 됩니다. 스팩 합병 진행 시 PIPE물량이 어느정도 규모인지 락업 기간이 어느정도인지 파악하여 매도 시점을 정하는 것이 좋습니다.

 

 

5. 합병 심사 기관이 없다.

한국의 경우 한국증권거래소에서 스팩의 합병에 있어서 피합병사의 가치평가가 적절한지 상장할만한 회사인지 심사하여 "합병 승인"을 하게 되어있지만 미국은 합병심사와 같은 프로세스가 존재하지 않습니다. 미증권거래위원회(SEC)는 서류심사를 통해 주주들의 권리가 지켜지고 있는지만 확인하며 합병 승인이라는 절차는 존재하지 않습니다. 즉, 개인투자자들은 말도 안되는 합병이 진행된다 하더라도 가치 평가를 통해 매도를 하던 주식매수청권을 신청하던지 해야합니다.

 

 

6. 구체적이고 명확한 합병 분야 그리고 스팩 리더쉽

한국 스팩과 달리 미국의 스팩들은 합병할 회사의 분야를 명확하게 정해놓고 있습니다. 따라서 투자자들은 앞으로 유망한 분야의 회사를 합병하려는 스팩을 선별하여 투자할 수 있습니다. 또한 스팩의 리더쉽이 과거의 어떤 회사와 합병을 진행했는지 어느정도 수익을 거뒀는지를 파악하여 투자하는 것이 중요합니다.