삼성중공업, 2023년 부터 흑자 전환(하이)

무상감자에 유상증자로 시끄러운 삼성중공업이 2021년 3월 수주부터 이익이 나는 수주이며 이에 2023년부터 흑자전환할 것이라는 리포트가 나왔습니다.

 

당분간 유상증자 이슈로 충격을 받겠지만 2023년 이후 실적을 기준으로 주가는 수렴해 갈 것인데

골이 얼마나 깊을지 2023년 이후 실적이 얼마나 가파르게 올라갈지가 관건입니다.

 

 

 

3 월 수주부터는 이익이 나는 수주 + 2023 년 8 조원대 매출로 흑자전환 가이던스

1 조원의 유상증자의 전환가액을 5,000 원으로 가정해, 주식수가 2 억주 늘어난 8.3 억주로 계산해, 유증 후의 BPS 와 ROE 등을 도출했다. EPS 는 -24% 희석요인이지만, 현재 조선업 Valuation 기반인 BPS 는 비슷하다. 어차피 시장은 현재의 시황 개선 및 신조선가 상승으로 좋아질 2023 년을 바라보고 PBR 1.0 배 이상의 가치를 부여하고 있다. 1 분기 수주에서 공손충을 쌓았지만 2020 년말부터 협상을 시작한 컨테이너선과 탱커에 대한 부분이고, 에버그린 20 척부터 그리고 장차 수주예정인 LNG 선과 셔틀탱커에서는 세전이익단에서도 의미 있는 수익성을 안내한다. 올해 수주목표도 91 억$로 상향한다. 2023 년 흑자전환을 Valuation 하려면, 올해 2~4 분기와 2022 년 1~4 분기의 적자로 훼손되고 작아진 2022 년말 BPS 4,043 원에 타겟 PBR 1.5 배를 부여할 수 있다고 판단한다. 이에 유상증자 후의 동사의 목표주는 6,100 원으로 도출(기존 6,000 원)된다. 오늘 주가는 유상증자의 충격을 받겠지만, 결국 조선주 주가는 백로그 너머의 2023 년의 실적으로 결정된다. 현대일렉트릭도 3 번의 유상증자를 지나 2020 년 완연한 흑자전환에 성공했다. 호황에 올라탔지만 동사도 이익 창출 능력을 끌어올릴 필요가 있다. 건투를 빈다.

 

보고서 링크: 삼성중공업 2022년 말 BPS가 진바닥(하이투자증권)