이엔에프테크놀로지 - 비우호적인 환경

이엔에프테크놀로지를 꾸준히 커버해주는 정원석 애널리스트의 리포트입니다.

 

비우호적인 환경으로 4Q20 실적 부진

4Q20 실적은 매출액 1,180 억원(YoY: -5%, QoQ: -8%), 영업이익 74 억원(YoY: -47%, QoQ: -63%)으로 크게 악화

- 계절적 성수기 진입과 COVID-19 로 인한 IT 수요 강세로 반도체, 디스플레이 전방 고객사들의 가동률이 높게 유지되면서 동사의 반도체, 디스플레이 Chemical 소재 출하는 견조했던 것으로 보임

- 다만 원-달러 환율이 전분기 대비 6% 하락하면서 매출과 이익 감소에 미친 영향이 컸음

- 주력 사업 Thinner 의 원재료인 PO(Propylene oxide)의 수요 강세로 가격이 연초 대비 약 90% 상승하면서 수익성 하락

 

1분기 전년 대비 역성장 불가피, 하반기 실적 개선 가능성에 주목

- 1Q21 가동 예정이었던 동사의 주력 고객사인 CSOT 의 10.5 세대 LCD 신규 Capa.(60K/월)는 당초 예상과는 달리 Glass, DDI, PMIC 등 주요 부품 공급 부족 사태로 인해 지연

- 삼성전자 미국 오스틴 공장이 한파로 인한 전력 중단 사태로 약 한달 가량 가동을 멈추면서 해외 공급 물량에 일부 영향이 불가피할 전망

- 달러 약세 흐름으로 인해 당분간 환율 상승을 기대하기도 쉽지 않아 보임

- 최근 언론에 따르면 삼성전자와 SK 하이닉스에 4 월부터 신너 공급가를 50% 가량 인상 요청을 한 것으로 알려져 이로 인한 하반기 실적 개선 가능성에 주목할 필요가 있음

 

 

매수 투자의견 유지하나 목표주가 54,000 원으로 하향 조정

- 목표주가는 54,000 원으로 하향 조정, 목표주가는 21 년 예상 EPS 에 국내 반도체, 디스플레이 소재 업종 평균 P/E 17.6 배를 적용하여 산출

- 동사 전체 매출에서 반도체 소재가 차지하는 비중이 높아졌고, 작년 초 착공한 미국 오스틴 생산 설비가 내년부터 본격 가동이 시작되면서 중장기적으로 시스템 반도체향 매출 비중을 점진적으로 확대해갈 것이라는 긍정적인 요인들을 고려할 때 Valuation 배수의 상향에 무리가 없다고 판단됨

- 현 시점에서 단기 주가 상승 여력은 제한적일 것으로 판단되는 바 중장기적인 관점에서 접근할 것을 권고

 

 

이엔에프테크놀로지 - 하이투자증권 정원석