안녕하세요. 오늘은 비자(Visa, V.US)의 비즈니스에 대해 살펴보려고 합니다. 주가도 그렇고 비즈니스도 그렇고, 정말 꾸준히 성장하는 글로벌 회사입니다. 지금까지는 중국에서 문을 열어주지 않아 중국에서의 비즈니스가 거의 없었는데요. 이번 무역협정 1차 서명에서, 중국에 진출할 가능성이 커짐을 시사하기도 했습니다.
신용카드 뒷면을 보면 아주 익숙하게 볼 수 있는 마크가 바로 VISA입니다. 거래를 도와주고 fee를 받는 것이 비자의 비즈니스 모델입니다. 즉, open-loop payment network를 만들어서 그 안에서 신용카드 회사나, 은행, 기업, 개인들이 안심하고 거래를 할 수 있도록 돈을 받고, 송금하며, 거래를 승인하는 것을 도와주는 회사입니다.
아래 보시는 것처럼 결제에 있어 처리되는 프로세스와 담당하는 회사들을 살펴보겠습니다. Credit card issuing bank는 JP Morgan 같은 은행이고, Visa나 Mastercard는 Credit card association/network 입니다. Credit card processor (Acquirer)는 FDC (First Data) 같은 회사고, Payment Gateway (Merchant processor)는 Paypal, Square 과 같은 회사가 담당합니다.
우리는 Square로 결제할 때 VISA 로고가 붙은 신용카드로 결제를 합니다. 그리고, Paypal도 신용카드를 연결해서 할 수 있지요. 그리고, Merchant가 너무 많기 때문에 영업을 해주는 ISO (Independent sales organization)가 있습니다.
우리가 '신용카드 수수료가 비싸다'는 이야기를 많이 하는데요. 이 수수료를 위에서 언급한 여러 회사들이 나눠 먹는 구조입니다. 아래 보시는 것처럼, 전체 수수료 2% 중에서 신용카드를 발행한 은행이 1.5%를 가져가고, Payment Gateway, Credit Card processor 가 0.35%를 가져갑니다. 그리고 신용카드 네트워크를 가진 VISA 같은 회사는 0.15% 정도를 가져갑니다.
물론 이 요율은 어떤 transaction이나, 신용카드냐, 현금카드냐에 따라 달라집니다.
그럼 비자는 payment network로서 무엇을 제공할까요? 간단히 생각하면, data processing을 해주고, 관련한 서비스를 제공해주며, 해외 거래의 경우에 환율 거래에 따른 수수료를 받는 것입니다. 이런 흐름을 생각해보면, 비자 매출 구조가 크게 아래와 같이 되어 있음을 알 수 있습니다.
2. 비즈니스 라인 비자의 비즈니스 라인을 좀 더 자세히 살펴보면 다음과 같습니다.
1) Core product 이 부분은 기존의 신용카드, 현금카드, prepaid card 등과 관련된 상품으로, 최근의 e-commerce의 발전 등으로 계속 성장이 지속되고 있는 부분입니다.
기본적으로, 비자가 신용카드 거래에 제공하는 서비스는 승인, fraud 방지 툴과 같은 기술입니다. 또한 카드 발행사에게 어떤 카드 혜택을 넣을지, 어떤 고객을 타게팅 하는 카드를 발급할지를 도와주는 서비스를 제공합니다. 데이터 및 기술에 기반한 서비스이지요.
현금카드에 있어서는, 프로세싱, acceptance, 보안 툴, 서포트 서비스 등을 제공합니다. Pre-paid 카드는 선물로 주는 카드뿐만 아니라, 교통 카드 등도 포함하는 것인데, 여기에서도 비슷한 서비스를 제공합니다. 또한 VISA/PLUS라는 글로벌 ATM 네트워크를 은행 및 독립 ATM 사와 운용하여, 고객들이 세계 200여 국에서 현금을 인출할 수 있도록 해 줍니다.
여기서 e-commerce가 가속화되면서 중요해진 것이 안전하고 빠른 digital checkout입니다. 최근 'Click to pay'라고 해서 card information을 매번 넣지 않아도 한 번의 클릭으로 안전하게 payment를 할 수 있는 상품을 런치 했는데요. EMV Secure Remote Commerce Spcification을 바탕으로 한 것으로 올해에는 Visa Checkout의 상당 부분을 이 Click to pay로 업그레이드할 것이라고 합니다.
2) New payment flows 비자의 기존 비즈니스 모델이 소비자가 지불하는 C2B를 도와주는 것이었다면, 이것을 P2P, B2C, G2C (government), B2B로 연장하는 것이 비자의 전략입니다. 여기에 해당하는 상품 중의 하나가 Visa Direct입니다. Visa Direct는 실시간 송금 시스템으로 예를 들어 우버 같은 회사들이 드라이버가 운전을 한 후에 바로 송금을 해 주는 것도 Visa Direct를 이용한 것입니다. 현재 미국의 메이저 P2P 플랫폼 중 7개가 Visa Direct를 사용하고 있고 이 서비스는 전 세계 170 개 국가에서 사용할 수 있다고 합니다.
여기서 이런 해외 국가 간 서비스가 fee 가 좋다 보니 비자는 이 부분을 더 키우려고 노력하고 있는데요. 그래서 2019년에 Earthpoint라는 ACH를 이용해 국가 간 송금을 해주는 회사를 인수했습니다. 인수 전에는 Visa direct 커버리지가 전 세계은행 계좌의 50% 정도였다면, 인수한 이후 전 세계 88개 국가의 은행 계좌의 99%를 아우를 수 있게 되었다고 합니다.
여기에 또 비자가 노력하고 있는 부분은 B2B payment 부분입니다. 연간 글로벌 비즈니스 spending은 약 120 trillion USD이며, 이 중 상업용 카드 솔루션으로 비자가 커버하고 있는 spending은 약 1 trillion USD라고 합니다. 즉 앞으로도 성장할 가능성이 아주 많은데요. 이를 위해, 중소 비즈니스, 여행, 레저, 구매, 교통 등으로 진출하고 있습니다.
2019년에는 Visa B2B connect라는 서비스를 시작했는데, 이는 B2B 간 해외 거래에 대해 거래 은행과의 결제를 직접 연결해 주는 네트워크입니다. 비즈니스 간의 해외 결제는 송금 금액이 큰 것이 많아서 보안, 서비스 등이 더 많이 요구되는데, 비자가 여기에서 선도적 역할을 할 가능성은 아주 큰 것 같습니다.
3) Value added service Payment를 담당하다 보니, 비자가 제공할 수 있는 부가 서비스 및 그것을 현금화할 수 있는 능력은 아주 좋습니다. 먼저 Visa Consulting and Analytics는 비자의 컨설팅 부문으로 수 백 명의 컨설턴트, Data scientist, 경제학자 등으로 이루어져 있습니다. 이를 통해 전 세계 비즈니스에게 최적화된 솔루션을 만들 수 있도록 컨설팅 서비스를 제공하고 있습니다.
또 다른 부분이 보안 관련한 것입니다. 예를 들어 작년에만, AI를 이용한 fraud detection system을 통하여, 25 billion USD에 해당하는 fraud를 막았다고 합니다. 그리고, EMV 3-D Secure라는 차세대 프로토콜을 다른 회사들과 함께 개발하여 데스크톱, 랩톱, 핸드폰에 걸쳐 account에 불법적으로 접근하는 것을 막고 있습니다. 또한 개인의 계좌 정보 등 중요한 정보를 토큰화하여 보안을 강화 중입니다.
이런 부분에서 계속 M&A를 하고 있습니다. 예를 들어, 최근에 Payworks라는 Point of Sale 소프트웨어 회사를 인수하여 클라우드 환경에서 도 프로세스를 잘 할 수 있는 능력을 갖추고 있습니다. 그리고, Verifi라는 회사를 인수하여, 고객과 Merchant 간의 거래에 대한 분쟁이 있을 경우 이를 좀 더 빨리 해결할 수 있도록 도와주고 있습니다.
이를 종합하여 볼 때, 매출 구성(최근 3년)은 다음과 같습니다.
3. 경쟁상황 / 규제 일단 기존의 비즈니스에서는 아래 보시는 것처럼 명실공히 1위가 아닌가 합니다.
그리고 위의 대표적인 카드사 이외에도, 각 국가마다, 지역마다의 payment network, payment processor들이 존재합니다. 이러한 회사들이 존재하는 여러 가지 이유 중 하나가 규제에 의해 보호되는 측면이 있기 때문입니다. 예를들어 만약 한국의 모든 payment network가 비자에 의해 독식된다면, 여러 가지 중요한 정보 및 보안 관련한 이슈가 한 회사에 집중되는 것이므로 어느 정도의 규제가 존재하는 것은 당연한 것으로 여겨집니다. 예를 들어 미국 내에서도, 현금카드 관련해서는 STAR, NYCE, PULSE 같은 네트워크가 존재하고, 유럽에서 Interchange Fee Regulation 때문에, Visa 거래를 처리할 수 있는 payment processor가 존재하여, 그들과 또 경쟁하고 있습니다.
4. 높은 영업이익률 및 주주환원 이렇게 비즈니스를 살펴보면 비자가 얼마나 수익성이 높은 사업을 하고 있는지 알 수 있습니다. 네트워크를 운용하고, 그에 따른 기술을 제공하는 것이니까요. 아래 보시는 것처럼, 결국에는 어느 정도의 인건비, 마케팅 비용을 제외하고는 특별한 비용이 없습니다. 그래서 Net revenue 기준으로 볼 때 65%에 달하는 높은 영업이익률, 50% 달하는 높은 net margin을 올리고 있음을 알 수 있습니다. 2019년에는 12 billion USD 에 달하는 Net income 중 8.6 billion USD를 자사주 매입, 2.3 billion USD를 배당으로 지출했습니다.
5. 실적 발표에 앞서서 알아 둘 것들 비자는 지난 실적 발표에서 2020년 가이던스를 줬습니다. 전체 Net Revenue growth는 low double digit, 즉 11~13% 정도, 비용 증가는 mid to high single digit, 그래서 EPS 성장은 mid teen growth로 전망했습니다. 여기서, 좀 더 이해하면 좋은 것이 Net Revenue vs. Gross revenue 다이나믹스입니다. 차이는 앞에서 보여드린 대로 client incentive입니다. 즉 고객들이 계약을 갱신할 때, 계속 갱신하도록 인센티브를 주는 것인데요. 현재 약 1/3 정도의 고객이 갱신한다고 합니다. 따라서 최근에 Client incentive 부분이 커졌습니다. 이 부분이 나중에 좀 줄어들게 되면, net revenue 증가가 더 빠를 수 있을 것 같습니다. 그리고, 이번에는 미국 retail sales 가 중요한 관심사 중 하나가 아닐까 합니다.
그리고 얼마 전에 비자가 4.9 billion USD를 지불하고 Paid를 인수(acquisition)한 것에 대한 궁금증도 많을 것 같습니다. 이로 인해 2021년 매출 0.8~1% 정도 추가로 성장하고, EPS도 1~1.5% 정도 추가로 성장할 것으로 보았습니다. Paid는 financial data network로 소비자들이 financial account를 더 안전하게 연결할 수 있게 플랫폼을 제공해 주는 회사 입니다. 현재 미국 내에서 11,000개 이상의 은행 및 금융 서비스 회사들과 연계돼 있고, 2억 개 이상의 고객 어카운트를 가지고 있다고 합니다. 어떻게 보면, VISA가 더 강한 엔진을 장착한 것 같습니다.
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