엘엔에프 - Tesla 기대감 유효하나 단기 실적 부진은 지속

 

1) 3Q24 실적은 매출액 3,516억원(-37%QoQ, -72%YoY), 영업이익 -724억원(적자지속 QoQ, 적자전환 YoY)으로, 시장 컨센서스(영업이익 -705억원)에 부합

리튬 가격 하락에 따른 ASP 하락과 고객사 재고조정으로 인한 출하량 감소로(전체 출하량 -39%QoQ) 매출이 전분기비 크게 감소. Tesla의 모델 체인지로 인한 재고 조정 영향(NCMA90), 유럽 고객 판매 회복 지연 및 고객사 ESS 케미스트리 변화(NCM523 > LFP)로 양극재 수요가 당초 기대치에 못 미친 것으로 파악

수익성의 경우 매출 감소 외 높은 원가가 반영된 NCM 523 제품의 출하량 증가 및 가동률 하락에 따른 고정비 부담 상승으로 적자를 지속

2) 4Q24 실적은 매출액 3,439억원(-2%QoQ, -48%YoY), 영업이익 -823억원(적자지속 QoQ, 적자지속 YoY)을 기록할 전망

4분기 판매량의 경우 NCMA 90 제품의 판매 회복으로 전분기 대비 소폭 증가가 예상되나, 2170 신제품 향 NCMA 95 제품의 출하 지연과 ESS 향 물량 감소 여파로 인한 NCM 523 제품의 판매 부진으로, 당초 시장 기대치 대비 판매량 증가는 제한적일 전망

수익성은 재고 소진을 위한 가동률 조정과 상당액의 재고평가손실 반영이 예상되며 전분기비 적자폭이 확대될 전망

3) 2024년 실적은 매출액 1조 8,860억원(-59%YoY), 영업이익 -4,427억원(적자지속 YoY)으로 전망

최근 동사의 주가는 Tesla 실적발표 이후 전방 고객사의 공격적인 25년 가이던스(+20~+30%YoY) 및 4680 양산 소식에 힘입어 반등세를 보였으나, 당분간 부진한 실적이 지속될 것으로 보이며, 그 결과 흑자전환 시점은 내년 2분기 이후로 지연될 것으로 전망

25년부터는 주요 전방 고객사의 신차 출시 효과로 인한 판매량 확대 및 재고 평가 손실 반영 가능성 해소 등으로 점진적인 실적 개선이 예상되는 만큼, 동사를 주목할 필요가 있다고 판단

실적 추정치 변경 반영하여 목표주가는 160,000원으로 하향 조정하나, 중장기 성장성 관점에서 투자의견은 ‘BUY’를 유지함. 

 

리포트: https://bbn.kiwoom.com/rfCR11045